20250330-国联期货-铜周报_供需双弱_宏观压力渐显_沪铜偏弱_24页_3mb

报告摘要

铜周报 20250330 总结

核心内容

本周铜市场呈现供需双弱、宏观压力渐显的态势，沪铜价格先涨后跌，整体偏弱。铜价走势受到多重因素影响，包括关税政策扰动、宏观经济数据变化、库存变动以及加工费水平等。

主要观点

价格走势：本周沪铜主力2505合约周五收盘于80450元/吨，周环比下跌0.2%。前半周因美对铜征收关税的担忧带动价格上涨，后半周因经济担忧升温，价格回落。
宏观环境：美国3月制造业PMI初值意外萎缩，服务业PMI高于预期但消费者信心低迷；密歇根长期通胀预期创32年新高，显示通胀压力仍在；美联储部分票委表示若通胀失控，可能优先实现价格稳定目标。中国1-2月工业企业利润降幅较去年收窄，显示经济有所改善。
供需分析：
- 供应端：铜精矿供给紧张，TC（加工费）继续下跌，仍为负值。大型冶炼厂采购为主，中小型冶炼厂采购意愿降低。Glencore暂停智利Altonorte冶炼厂生产，进一步影响供应。LME铜库存周环比减少，COMEX铜库存周环比增加。
- 需求端：本周精铜杆开工率环比、同比均下降，低于预期。下周开工率预计有所恢复。4月空调排产量同比增加9.1%，新能源乘用车市场零售同比增30%，部分城市新房和二手房成交面积环比、同比均增，显示需求有所回暖。
库存变化：电解铜现货库存去库放缓，保税区库存继续增加；LME铜库存周环比减少，COMEX铜库存周环比增加。
基差表现：本周升贴水波动有限，沪铜05-06月差收于-10元/吨，显示市场预期偏弱。
加工费：铜精矿TC均价继续下跌，仍为负值；国内粗铜加工费和阳极板加工费均上涨，显示冶炼成本有所回升。

关键信息

1. 供需双弱

铜精矿供应紧张，TC续跌，加工费仍为负值。
精铜杆开工率下降，显示需求端承压。
下周精铜杆开工率预计恢复，但整体需求仍偏弱。

2. 宏观压力

美国核心PCE反弹，通胀预期升温，消费者信心低迷。
美国对非美国造汽车征税，加剧市场对经济前景的担忧。
中国工业企业利润降幅收窄，经济复苏迹象初现。

3. 库存变化

电解铜现货库存去库放缓，保税区库存增加。
LME铜库存减少，COMEX铜库存增加，显示全球库存结构变化。

4. 需求回暖

4月空调排产量同比增4.3%，其中家用空调增9.1%。
新能源乘用车市场零售同比增30%，显示新能源车需求强劲。
部分城市新房和二手房成交面积环比、同比均增，显示房地产市场有所回暖。

5. 加工费

铜精矿TC均价下跌至-24.14美元/吨。
国内粗铜加工费和阳极板加工费均上涨，显示冶炼端成本上升。

影响因素分析

因素	影响	逻辑观点
宏观	利空	美国经济数据疲软，通胀预期升温，消费者信心下降，美联储态度偏鹰。
需求	利空	精铜杆开工率下降，但新能源车和房地产市场表现较好。
供应	利多	铜精矿供应紧张，TC续跌，部分冶炼厂减产或检修。
库存	中性	电解铜现货库存去库放缓，保税区库存增加；LME库存减少，COMEX库存增加。
基差	中性	升贴水波动有限，沪铜05-06月差收于-10元/吨。
利润	利多	精铜杆加工费上涨，显示冶炼端成本压力有所缓解。