20241210-国元国际控股-城市燃气行业2025年投资策略_行业回暖稳增长_毛差提升高分红_23页_2mb

城市燃气行业2025年投资策略分析报告总结

1. 行业需求回暖，供需结构优化
2023年天然气消费量增长76%，2024年累计增长99%。国家能源局预测2024年消费量同比增长65%-77%。天然气在一次能源消费结构中的占比升至86%，消费结构以工业燃料和城市燃气为主。预计天然气发电装机量将继续增长，2025年需求量或达800亿立方米。

2. 供应端：产量与进口稳定增长
天然气产量持续增长，2024年预计达2460亿立方米。进口依存度预计43%，总进口量同比增长82%。主要供应商为中国石油、石化、海油及国产气和进口管道气。

3. 国际天然气价格回落
2024年国际天然气价格维持低位，中石油年度供气合同价格调整，取消居民与非居民用气价格区分，调整后中石油综合售价基本持平。居民用气价格小幅上调。

4. 顺价机制推进，毛差修复
自2023年6月国家发改委出台天然气上下游价格联动政策后，超过150个市县出台了居民气价联动机制文件，平均上调约5%-10%。城燃企业购销价差逐步改善，华润燃气等主要企业2024年上半年购销价差有所上升。

5. 盈利模式稳定，分红提升
国家发改委规定配气准许收益率不超过7%，保障城燃企业合理回报。主要城燃公司如华润燃气的每股派息额复合增速达14.4%，派息率从29.8%增至50.3%。昆仑能源公布2023-2025年提升派息率至40-45%。

6. 行业整合加速，龙头优势明显
国家能源局及多省市推动燃气企业整合重组，形成“一城一企”格局。华润燃气、昆仑能源等五大企业合计零售气量占全国33%。此前有多个并购整合案例，如华润与宁波城投合作、中华煤气整合济南燃气市场等。

7. 投资建议
华融燃气和昆仑能源作为龙头企业，在区域整合和分红提升方面具有优势。随着需求增长和购销价差修复，行业盈利能力有望提升，现金流改善将支持分红增长。

8. 风险提示
天然气消费需求不及预期、居民顺价机制推进缓慢、采购成本大幅上升、安全经营风险等。

免责条款
本报告观点仅作参考，不构成投资建议，用户需自行承担风险，内容仅供参考，不构成任何投资建议。