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江苏国泰2024年报简析

公司数据

• 股票代码/名称： 002091 江苏国泰
• 研究日期： 2025年05月12日
• 评级： 增持/首次
• 目标价： 昨收盘价：7.33元

财务表现摘要

• 年度：
  • 营业总收入：389.56亿元，同比增长47.6%
  • 归母净利润：110.6亿元，同比下降31.06%（主要受电池材料价格下降影响）
  • 扣非归母净利润：105亿元，同比下降30.58%
  • 基本每股收益：0.68元
  • 加权ROE：7.13%
  • 经营活动现金流净额：168.7亿元
• 一季度：
  • 营收：88.75亿元，同比增长96.3%
  • 扣非归母净利润：23.7亿元，同比增长81.3%

业务板块

• 供应链服务： 2024营收367亿元（占总收入94.2%），毛利534亿元（占毛利91.1%）。模式为“贸工技一体”。
• 化工新能源： 主营电池材料，控股平台瑞泰新材。2024营收21亿元（同比降43.5%，占营收5.4%），毛利4亿元（占毛利贡献71%）。

分红

• 2024年拟两次分红，总金额约65.1亿元，占净利润的59%。对应年报披露日股息率约为5.75%。

投资展望

• 出口导向： 公司出口销售占比较高（48%），占总收入的82.5%。
• 前景： 预计“全球关税事态修复”将利好国外销售业务，存在重大发展机遇。
• 评级： 首次给予“增持”评级。
• 预测： 2025-2027年，归母净利润预计分别为116.8亿、123.5亿、130.1亿，同比增速分别为5.6%、5.7%、5.4%。

风险提示

• 贸易保护主义风险
• 宏观经济衰退风险
• 汇率和海外销售风险

核心指标对比（近五年推算）

• ROE：从2018的10.94%下降至2024的7.13%，但未来3年预测从7.13%回升至8.46%。
• 净利润增速：2024年大幅下降31.06%，预计2025年开始明显回升，年均复合增长为5.4%。

总结

太平洋证券首次对江苏国泰进行研究，给予增持评级。公司报告期虽然净利润大幅下降，主要由电池材料价格下滑导致的新能源板块亏损所致，但整体营收稳健增长，供应链服务占主导地位。公司拟大比例分红（59%净利），给予极高的股息回报。公司外向型发展模式为其带来巨大增长潜力，但需警惕地缘政治和宏观经济风险。分析师预计未来几年财务状况将逐步改善。