20260412-东海证券-资产配置周报_关注市场对中东事件的长短期定价_26页_1mb

策略研究总结：关注市场对中东事件的长短期定价

核心内容

本报告分析了4月6日至10日期间，全球及国内市场的资产配置情况，重点讨论了中东局势对市场的影响，并对利率、汇率、大宗商品及行业板块进行了详细回顾与展望。

主要观点

1. 全球大类资产表现

   • 全球股市普遍上涨，A股领涨；黄金、铝、铜价格上涨，原油价格下跌。
   • 主要股指排名为：创业板指 > 科创50 > 深证成指 > 日经225 > 纳指 > 沪深300指数 > 恒生科技指数 > 法国CAC40 > 标普500 > 恒生指数 > 道指 > 德国DAX30 > 上证指数 > 英国富时100。
   • 工业品期货整体下跌，但高炉开工率小幅上涨；BDI指数上涨6.53%。
   • 国内利率债收益率下跌，美债收益率也有所回落。

2. 国内权益市场回顾

   • 国内权益市场风格偏向成长，日均成交额上升。
   • 申万一级行业中，29个行业上涨，2个行业下跌；通信、电子、机械设备涨幅居前；银行、食品饮料跌幅居前。

3. 中东事件与资产定价

   • 美伊停火谈判使市场风险偏好回升，但中东局势的不确定性仍影响市场。
   • 原油价格波动加剧，近月及现货溢价回落，但中长期供应不足问题仍存。
   • 国内PPI时隔41个月后同比回正，工业利润有望改善，但海外需求影响仍需关注。

4. 利率与汇率分析

   • 资金面保持宽松，央行继续净回笼，但资金价格低位显示流动性宽松。
   • 利率债长端收益率震荡，美债收益率在通胀与增长之间波动。
   • 人民币汇率因美元指数回落而升值，短期仍将受国内数据与外部事件影响。

关键信息

大宗商品走势

• 原油

  • WTI原油价格震荡下跌，霍尔木兹海峡运输受阻。
  • 美国原油产量和炼厂开工率有所回升，但运输瓶颈仍影响供应。
  • 韩国允许炼油厂使用战略石油储备，以应对中东供应中断。
  • 油价预测：短期内可能在90~120美元/桶震荡，若局势恶化可能冲击150美元/桶。

• 黄金

  • 金价小幅上涨，市场避险情绪回升。
  • 美国核心PCE物价指数小幅回落，但美联储降息预期仍存在。
  • 长期看，美元贬值预期较强，黄金上涨逻辑稳固。

• 金属铜

  • SHFE和LME电解铜价格震荡上行，受宏观情绪和下游需求改善推动。
  • 铜精矿库存维持稳定，冶炼厂原料需求刚性。
  • 市场成交量下降，反映短期方向不明，投资者观望情绪浓厚。

行业及主题建议

• 国内自主科技：建议关注算力、新能源等板块。
• 服务消费：国内旅游业或受益于供应链稳定性提升。
• 创新药：AI应用和BD交易可能推动创新药板块表现。
• 化工行业：关注化纤、染料、农化等集中度提高、资产负债表修复的标的。

风险提示

• 基金仓位预估存在偏差风险。
• 关税政策和特朗普政府政策存在不确定性。
• 国内价格走弱可能影响市场预期。

数据与图表

• 图表1：全球主要大类资产周度表现
• 图表2：中债美债周度表现
• 图表3：申万一级行业周度涨跌幅
• 图表4：原油价格走势
• 图表5：天然气价格走势
• 图表6：美国原油产量与钻机数
• 图表7：美国燃料库存
• 图表8：美国炼厂原油加工量及开工率
• 图表9：中国原油进口及炼厂加工量
• 图表10：美国汽油与原油现货价差
• 图表11：国内成品油价差
• 图表12：美元指数与伦敦金现
• 图表13：VIX与金价
• 图表14：10Y-2Y美债利差
• 图表15：10Y-2Y中债利差
• 图表16：中美国债收益率与金价
• 图表17：CME FedWatch对美联储降息概率预测
• 图表18：中国央行黄金储备
• 图表19：全球黄金ETF总持仓量
• 图表20：金属铜价格走势
• 图表21：铜精矿远期现货综合指数
• 图表22：铜精矿和电解铜库存
• 图表23：中国矿产粗铜产量
• 图表24：中国铜精矿和电解铜产量
• 图表25：中国电解铜产能和产能利用率
• 图表26：中国电解铜和需求缺口
• 图表27：SHFE电解铜单边交易持仓量和成交量
• 图表28：SHFE电解铜单边交易交割量
• 图表29：上海平水铜、升水铜升贴水
• 图表30：247家钢厂高炉产能利用率
• 图表31：乘用车日均零售销量
• 图表32：BDI指数
• 图表33：一、二、三线城市新房成交面积
• 图表34：30城新房成交面积
• 图表35：14城二手房成交面积
• 图表36：主要行业高频数据
• 图表37：主要指数估值及分位数水平
• 图表38：各行业指数估值及分位数水平
• 图表39：CPI及PPI同比翘尾因素
• 图表40：CPI环比季节性
• 图表41：消费品及服务CPI当月同比
• 图表42：PPI黑色、有色金属加工同比
• 图表43：PPI石油开采加工、煤炭开采当月同比
• 图表44：美国CPI数据拆分

结论

报告强调，当前市场对中东事件的长短期定价影响显著，原油价格波动加剧，黄金和铜价震荡上行，国内权益市场偏好成长板块。同时，利率与汇率市场维持宽松格局，人民币继续升值。建议关注国内自主科技、服务消费及创新药板块，同时留意化工行业集中度提升的标的。整体来看，市场仍需在数据验证与外部事件演变中反复定价，风险提示包括政策不确定性、关税变动及国内价格走势。