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信用债市场分析总结（截至2026年6月29日）

核心内容

本报告分析了截至2026年6月29日的存量信用债估值及利差分布情况，涵盖城投债、产业债、金融债等多个类别。重点在于分析不同地区、不同发行方式及不同期限的信用债收益率和利差变化趋势，以及可能的市场风险。

主要观点

城投债

• 收益率分布：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率多在2%以下，而黑龙江省级、贵州地级市及区县级的收益率超过3.5%，云南、广西、新疆等地利差较高。
• 收益率变动：与上周相比，多数城投债收益率下行，其中1年内品种平均下行1.3BP，下行幅度较大的包括1年内贵州地级市、区县级非永续债，2-3年新疆区县级非永续债，以及1年内山西区县级非永续债。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份的收益率基本在2.3%以下，而贵州地级市及区县级、甘肃及云南区县级的收益率高于3%，利差也较高。与上周相比，私募城投债中超过半数收益率下行，其中1-2年天津省级非永续债、2-3年贵州地级市非永续债、1年内广西区县级非永续债及3-5年新疆区县级永续债的下行幅度较大，分别达5.4BP、3.9BP、9BP和4.5BP。

产业债

• 估值收益率与利差：民企地产债和产业债整体高于其他品种。非金融非地产类产业债中，民企公募债1年内永续、2-3年非永续品种收益率下行超过4BP；地产债收益率基本下行，但各品种下行幅度均在3BP以内。
• 主要趋势：非金融非地产类产业债收益率多数下行，其中私募债1年内永续品种收益率下行幅度较大，而公募债中1年内永续、2-3年非永续品种收益率下行超过4BP。

金融债

• 估值收益率与利差：城农商行资本补充工具和租赁公司债的估值收益率和利差较高。与上周相比，金融债整体收益率普遍下行。
• 具体表现：
  • 租赁债：2-3年私募非永续债收益率下行3.1BP，公募永续债收益率下行2.9BP。
  • 商金债：1-2年表现优于同期限银行次级债，1年国有行、1-2年农商行收益率下行约2.7BP。
  • 银行次级债：1年内城商行二永债、3-5年国股行永续债收益率下行幅度相对较大。
  • 证券公司债：涨幅偏小，且短端更受青睐，1年内私募永续次级债、公募非永续普通债收益率分别下行2.4BP和2.3BP。

关键信息

区域差异

• 高收益率区域：黑龙江省级、贵州地级市及区县级、云南、广西、新疆等地。
• 低收益率区域：江浙两省、沿海省份（如上海、浙江、广东、福建）。

发行方式差异

• 公募债：整体收益率低于私募债，尤其在非永续品种中表现更为稳定。
• 私募债：收益率较高，但变动幅度较大，尤其在某些区域如贵州、新疆等地。

期限差异

• 短期限品种：收益率普遍高于长期限品种。
• 非永续品种：收益率高于永续品种，但利差较低。

风险提示

• 数据失真：部分数据可能因样本原因出现偏差。
• 信用事件冲击：信用债市场受信用事件影响较大。
• 政策不确定性：政策变化可能对市场产生影响。

图表说明

• 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（单位：%）。
• 图表2：存量信用债加权平均利差（单位：BP）。
• 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（单位：BP）。
• 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（单位：BP）。
• 图表5：公募城投债加权平均估值收益率（单位：%）。
• 图表6：公募城投债加权平均利差（单位：BP）。
• 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（单位：BP）。
• 图表8：私募城投债加权平均估值收益率（单位：%）。
• 图表9：私募城投债加权平均利差（单位：BP）。
• 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（单位：BP）。

数据说明

• 估值收益率：以个券存量规模为权重进行计算。
• 利差计算：采用同期限国开债作为基准，剩余期限匹配使用插值法。
• 可能偏差：因样本原因，短期限品种收益率可能高于长期限品种，非永续品种收益率可能高于永续品种。

总结

总体来看，信用债市场在2026年6月29日表现出区域和期限差异，收益率普遍下行，但部分区域和品种仍保持较高水平。市场参与者需关注信用事件和政策变化对信用债的影响，合理评估久期风险。