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行业观点总结

核心内容

当前中国经济面临融资周期下滑的压力，主要表现为银行信用投放及实体间流动性持续收缩。8月M2及信贷增速均出现明显放缓，M2触及历史低位，信贷增速创2002年以来新低。融资周期的下滑速度超出预期，政策对地产、基建及部分高成长产业的严格管制是主要因素，导致实体需求减弱，货币政策传导受阻。

在金融系统中，资金出现“空转”现象，即资金虽流入金融市场，但未能有效传导至实体经济。这种现象在银行三大债权中尤为明显，非银债权上升，MO（货币流通量）加速增长，反映出资金风险偏好上升但克制。尽管风险偏好有所提升，但高风险资产发行量骤降，显示市场谨慎态度。

主要观点

1. 融资周期异常收缩

   • 银行信用投放持续收缩，实体需求减弱，导致融资环境趋紧。
   • 融资周期下滑速度超预期，可能长期持续，政策与货币政策难以协同。

2. 金融市场资金空转现象显著

   • 有限资金中，真正用于实体的部分较少，大量资金集中在金融领域。
   • 非银债权上升、MO加速增长，显示资金在金融体系内流动。

3. 风险偏好上升但受限

   • 债券与股票市场融资上升，但非标高风险资产发行量骤降，风险偏好被限制。

4. 资金的risk-off周期尚未到来

   • 当前资金仍偏向风险资产，对金融市场影响有限，股票与商品市场不会因融资收缩而大幅下跌。

关键信息

• 融资数据：M2、信贷、社融增速均出现明显下滑，社融增速回到历史前低。
• 政策影响：地产、基建等领域的政策管制导致融资链条梗阻，影响货币政策传导。
• 市场表现：主要指数如沪深300、上证综指、深证成指等均呈现上涨趋势，部分指数如道琼斯、标普500则出现下跌。
• 行业分析：多家公司首次覆盖，包括铂力特、中望软件、金博股份、同庆楼、迪阿股份、华旺科技、绿盟科技等，涵盖金属3D打印、工业软件、碳基复合材料、餐饮连锁、珠宝首饰、装饰原纸、网络安全等多个领域。
• 投资建议：多数公司被给予“买入”或“增持”评级，基于行业增长潜力、公司竞争优势及未来盈利预测。

重点报告摘要

铂力特（688333）

• 金属3D打印龙头，深耕航空航天领域，技术实力雄厚。
• 预计2021-2023年营收分别为6.25/8.90/11.90亿元，净利润0.03/1.57/3.01亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

中望软件（688083.SH）

• 工业软件龙头，提供CAX解决方案，具备较强自主知识产权。
• 预计2021-2023年营收分别为6.86/10.09/14.68亿元，净利润1.87/2.81/4.14亿元。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

金博股份（688598）

• 碳基复合材料龙头，聚焦光伏热场系统，具备显著成本优势。
• 预计2021-2023年营收分别为26.30/29.11/33.82亿元，净利润4.04/4.53/5.47亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

同庆楼（605108）

• 宴会连锁头部品牌，以徽菜为特色，食品业务将成为新增长点。
• 预计2021-2023年营收分别为17.13/20.86/24.69亿元，净利润分别为4.04/4.53/5.47亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

迪阿股份（A20558.SZ）

• 钻饰新贵，主打求婚钻戒，品牌效应显著。
• 预计2021-2023年营收分别为49.38/65.64/81.68亿元，净利润分别为11.42/15.90/20.48亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

华旺科技（605377.SH）

• 装饰原纸龙头企业，加速国际化布局。
• 预计2021-2023年营收分别为26.30/29.11/33.82亿元，净利润分别为4.04/4.53/5.47亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

绿盟科技（300369.SZ）

• 网络安全行业领导者，渠道战略成效显著。
• 预计2021-2023年营收分别为26.51/34.11/42.34亿元，净利润分别为4.02/5.26/6.71亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

龙软科技（688078.SH）

• 煤矿智能化龙头，受益于政策推动。
• 预计2021-2023年营收分别为2.80/3.90/5.26亿元，净利润分别为0.73/1.03/1.42亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

立高食品（300973）

• 冷冻烘焙行业龙头，布局零售业务。
• 预计2021-2023年营收分别为50.89/70.60/89.94亿元，净利润分别为1.29/3.38/5.21亿元。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

佳发教育（300559.SZ）

• 教育信息化领军企业，受益于政策支持。
• 预计2021-2023年营收分别为6.06/8.48/11.04亿元，净利润分别为2.16/3.09/4.10亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

远东股份（600869.SH）

• 线缆行业龙头，布局锂电铜箔及锂电池业务。
• 预计2021-2023年营收分别为240.66/291.58/351.25亿元，净利润分别为6.49/9.21/12.23亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

重要新闻

1. 反垄断监管加强：腾讯、美团、阿里等互联网平台企业接受立案调查或处罚，反垄断无禁区。
2. 中国-东盟贸易指数发布：2020年中国-东盟贸易指数较2019年上涨19.64%，表明贸易持续增长。
3. 互联网互联互通推进：工信部召开会议，要求即时通信软件解除链接屏蔽，推动互联互通。
4. “十四五”机器人规划：工信部正编制“十四五”机器人产业发展规划，行业规模全球第一。
5. 中马企业合作签约：中马两国签署多项投资与贸易协议，签约金额达12.86亿美元。
6. A股融资融券余额创6年新高：显示市场活跃度上升，但主要来自散户交易。
7. 首批学科类培训机构“白名单”发布：涵盖新东方、学而思等知名机构。
8. 首个无人机试验测试平台启用：靖边通用机场（无人机试验测试中心）正式投入使用。
9. 莆田市疫情通报：初步判定为德尔塔毒株，疫情风险仍需关注。
10. 新冠特效药研发进展：国药集团正在研发两款新冠特效药，包括特异性免疫球蛋白与单克隆抗体。
11. 小米造车合作进展：雷军与一汽集团就合作进行深度对接。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5%-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

风险提示

• 融资周期：政策管制可能持续，融资周期下滑可能长期存在。
• 市场风险：股市波动较大，需关注风险偏好变化。
• 行业风险：部分行业如互联网、教育、新能源等存在政策及竞争风险。
• 公司风险：包括食品安全、产品单一、产能不及预期、技术风险、疫情反复等。

分析师声明

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