20210403-安信证券-新三板主题报告_详解新修订的新三板回购细则_关注有回购预案的投资机会_26页_3mb

新三板回购细则详解及市场分析总结

核心内容概述

2021年3月26日，全国股转系统发布并实施了《回购实施细则》，对新三板回购制度进行了修订，以更好地衔接新三板改革，特别是精选层的制度安排。此次修订提升了回购定价的公允性、市场分层制度的匹配性以及回购操作的便捷性，并强化了信息披露要求。此外，新三板与A股在回购制度上存在差异，主要体现在适用范围、回购方式、库存股制度、资金来源等方面。

主要观点

1.1 《回购实施细则》修订要点

• 与交易制度衔接：将回购定价参考标准从平均收盘价调整为交易均价，采用集合竞价回购方式，且竞价撮合前5分钟申报不再限制。
• 精选层适应性调整：精选层公司采用连续竞价交易，因此不再适用原竞价回购中的限制性规定，但需披露董监高减持情况。
• 强化信息披露：明确回购调整公告、回购期满未达下限说明公告等关键公告的披露要求，细化回购方案变更或终止的情形。

1.2 新三板回购方式差异

新三板共有三种回购方式：

• 竞价或做市方式回购：面向全体股东，价格上限为交易均价的200%。
• 要约回购：以固定价格实施，适用于全体股东。
• 定向回购：针对特定对象，如激励对象或业绩承诺未达的发行对象。

特点对比：

• 定向回购：股东户数少、股权集中，适合小规模公司。
• 集合竞价交易：股东户数多、股权分散，适合中等规模公司。
• 连续竞价交易：精选层公司，股权结构最为分散，公司规模最大，资金充裕。

1.3 新三板与A股回购制度差异

1.4 回购预案情况

• 自2020年至2021年3月30日，共有115家公司发布了126件回购预案。
• 集合竞价回购：占比最高，为36%。
• 要约回购：占比30%，数量明显增加。
• 精选层公司：6家精选层公司均采用连续竞价回购，其中5家用于股权激励。

1.5 股权激励性回购预案的影响

股权激励性回购预案传递出管理层对公司未来发展的信心，对股价具有积极影响。例如：

• 艾融软件：回购均价24.60元，预案公告日收盘价23.58元，最新收盘价27.53元。
• 建邦股份：回购均价15.67元，预案公告日收盘价13.9元，最新收盘价16.06元。
• 生物谷：回购均价12.42元，预案公告日收盘价11.96元，最新收盘价11.28元。

关键信息

市场表现

• 三板活跃指数：周涨幅1.55%，高于整体市场。
• 三板成指：周涨幅0.46%，成交额环比下降10.80%。
• 精选层表现：部分个股如秉扬科技、同享科技、贝特瑞涨幅显著，而部分个股表现较差。

估值情况

• 精选层：PE(TTM)均值25.95倍，中值21.59倍。
• 做市交易：PE(TTM)均值16.20倍，中值12.67倍。

新挂牌公司情况

• 截至2021年4月，新三板挂牌公司共7778家。
• 近期新增挂牌：3月新增8家，4月新增2家。
• 业绩表现：部分公司如玉兔新材、森爱驰业绩增长显著，而部分公司如新环精密净利润下滑。

交易情况

• 总体成交量：3.86亿股，环比下降4.36%。
• 做市交易：成交量0.99亿股，环比上升5.64%。
• 竞价交易：成交量2.87亿股，环比下降7.37%。
• 精选层成交量：环比下降45.24%，成交额环比下降37.08%。

定向增发融资动态

• 本周定增预案：5次，预计募资17,435.65万元。
• 定增实施：16次，募集资金7.51亿元。
• 定增市盈率：算术平均市盈率为8.28X。
• 行业分布：软件与服务行业募资最多，为7,100万元。

申报辅导企业动态

• 本周上市辅导申报：2家公司，分别为三祥科技和东方碳素。
• 三祥科技：总股本8,380万股，总市值25,642.80万元，2019年营收5.17亿元，净利润3,258.39万元。
• 东方碳素：总股本8,700万股，总市值25,317万元，2019年营收1.95亿元，净利润2,610.61万元。

风险提示

• 政策风险：新规实施可能带来市场适应性挑战。
• 流动性风险：部分公司交易活跃度较低，可能影响回购实施。
• 公司盈利风险：部分公司净利润下滑，需关注其盈利能力和未来表现。

总结

《回购实施细则》的发布和实施为新三板市场提供了更为清晰和灵活的回购制度，特别是对精选层公司的适应性调整，有助于提升市场活跃度和投资者信心。回购方式差异显著，定向回购适用于股权集中公司，而集合竞价和连续竞价适用于中等和大型公司。股权激励性回购预案对股价具有积极影响，投资者可关注相关公司。新三板市场整体表现分化，部分个股表现优异，但也有部分表现不佳。定增融资和上市辅导动态显示市场活跃度有所回升，但需警惕流动性风险和公司盈利风险。