20210403-安信证券-迪瑞医疗-300396.SZ-业绩符合预期_华润入主与股权激励助力公司开启新征程_5页_925kb

迪瑞医疗 (300396.SZ) 2021年4月3日分析总结

核心内容

迪瑞医疗在2021年4月3日发布了2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告，并披露了上市后首次股票激励计划。整体来看，公司业绩在2020年有所波动，但2021年一季度表现出色，超出市场预期。华润体系的入主和股权激励计划为公司未来发展提供了重要助力。

主要观点

2020年业绩表现

• 营业收入：9.37亿元，同比下降7.09%，主要由于转让瑞源公司17%股权导致其收入不再纳入合并报表。
• 归母净利润：2.67亿元，同比增长15.19%。
• 扣非归母净利润：1.90亿元，同比下降13.74%。
• 2020年Q4：营业收入约2.22亿元，同比下降19.67%；归母净利润约3173万元，同比下降25.06%；扣非归母净利润约2971万元，同比下降23.10%。
• 非经常性损益：约7680万元，主要来自处置瑞源公司部分股权的投资收益。

2021年一季度业绩预告

• 归母净利润：预计为5694-6073万元，同比增长50%-60%。
• 扣非归母净利润：预计为5524-5903万元，同比增长49%-60%。
• 业绩超预期原因：
  1. 免疫类仪器产品在2020年投入，疫情缓解后带动试剂销售。
  2. 国际市场新冠检测组合套装销售显著增长。
  3. 市场变化促使公司加大营销投入，推动收入和利润增长。

股权激励计划

• 激励对象：不超过125人，含1位董事、6位高级管理人员及118位中层管理人员。
• 限制性股票数量：约191万股，占股本总额的0.69%。
• 业绩考核目标：
  • 2021年：营业收入同比增长不低于25%。
  • 2022年：同比增长不低于24%。
  • 2023年：同比增长不低于29%。
• 目标增速：2021-2023年营业收入复合增速要求高于25%，其中2023年增速尤为亮眼，预计受益于仪器装机量提升和新产品推广。

关键信息

华润入主协同效应

• 华润健康：拥有100余家医疗机构，与迪瑞董事长宋清有密切联系，有望在设备升级方面获得优先权。
• 华润医疗：旗下106家医疗机构覆盖全国主要区域，年门急诊量超800万人次，公司已制定相关服务方案。
• 华润商业：旗下医疗器械公司在十三省设有独立团队，公司已开展深度对接，优先考虑其产品。
• 赋能效应：华润将助力公司渠道管理和团队建设，优化营销体系，推动销售增长。

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 收入预测：2020-2022年收入增速分别为-7.1%、28.0%、25.0%。
• 净利润预测：2020-2022年净利润增速分别为15.2%、17.8%、20.4%。
• 成长性突出：公司未来增长潜力较大，预计受益于华润协同效应和新产品推广。

财务数据概览

• 总市值：63.54亿元（2021年4月2日）
• 流通市值：60.82亿元
• 总股本：2.76亿股
• 流通股本：2.64亿股
• 12个月价格区间：18.86-29.88元
• 2021年一季度EPS：1.14元（中值）

财务指标预测

风险提示

• 疫情的不确定性可能影响市场需求。
• 公司后续订单存在不确定性。
• 华润协同效应可能不及预期。

估值与盈利分析

• PE（市盈率）：2021年预计为20.2倍，2022年预计为16.8倍。
• PB（市净率）：2021年预计为3.3倍，2022年预计为3.0倍。
• ROIC：持续增长，预计2022年达到37.8%。
• 盈利预测：公司净利润率稳步提升，预计2021年达到26.2%，2022年为25.3%。

结论

迪瑞医疗在2021年一季度表现出强劲增长，受益于疫情后的市场复苏和华润体系的协同效应。公司通过股权激励计划绑定核心员工利益，为未来三年设定较高的收入增长目标，显示出积极的发展态势。尽管2020年营业收入有所下滑，但公司仍具备良好的成长潜力和盈利能力，值得投资者关注。