详解新修订的新三板回购细则，关注有回购预案的投资机会-20210403-安信证券-26页_1mb

新三板回购细则修订与市场分析总结

核心内容概述

2021年3月26日，全国股转系统发布了《回购实施细则》，并同步废止了原《回购实施办法》及《关于实施要约回购制度的公告》。该细则旨在与新三板改革后的市场分层制度和交易制度相衔接，提升回购定价的公允性，提高回购操作的便捷性，并对关键信息披露提出更加明确的要求。

主要观点与关键信息

1.1 修订与制度变化相衔接

• 交易制度衔接：修订回购定价参考标准，将平均收盘价改为交易均价，同时将竞价回购明确为集合竞价回购，并放宽竞价撮合前5分钟申报限制。
• 精选层适应性调整：精选层公司采用连续竞价交易，其回购制度不再限制董监高在回购期间减持，但需披露其减持计划。
• 信息披露强化：明确回购调整公告、回购期满未达下限说明公告等关键公告的披露要求，细化变更或终止回购方案的适用情形。

1.2 新三板三种回购方式差异

新三板共有三种回购方式：

• 竞价或做市方式回购：适用于全体股东，不采用大宗交易或特定事项协议转让。
• 要约回购：以固定价格实施，适用于全体股东，为新三板特有。
• 定向回购：适用于特定情形，如业绩承诺未达标或股权激励未达成。

1.3 新三板与A股回购制度比较

1.4 回购预案情况

• 自2020年至今，共有126件回购预案，其中36%采用集合竞价方式，30%采用要约回购方式。
• 精选层公司6家均采用连续竞价回购方式。
• 回购目的多为市值管理和股权激励，其中5家精选层公司回购目的为股权激励。

1.5 股权激励性回购的影响

• 股权激励性回购预案传递出管理层对公司未来发展的信心，对股价有积极影响。
• 例如，艾融软件、国源科技等公司在发布回购预案后股价表现良好。

市场表现

• 三板活跃指数：周涨幅为1.55%，表现优于整体市场。
• 精选层表现：部分个股如秉扬科技、同享科技等涨幅显著，表明市场活跃度有所提升。
• 创新层表现：鑫昌龙、华电光大等个股涨幅靠前。

估值情况

• 精选层PE(TTM)：均值为25.95倍，中值为21.59倍。
• 做市交易PE(TTM)：均值为16.20倍，中值为12.67倍。

发行与交易情况

• 挂牌公司数量：截至2021年4月，新三板共有7778家挂牌公司。
• 新挂牌公司：近一周新挂牌3家，摘牌23家。
• 成交量：本周总体成交量3.86亿股，环比下降4.36%；做市交易成交量0.99亿股，环比上升5.64%；竞价交易成交量2.87亿股，环比下降7.37%。
• 成交额：本周总体成交额22.78亿元，环比上升0.50%；做市交易成交额6.05亿元，环比上升25.52%；竞价交易成交额16.73亿元，环比下降6.45%。

定向发行融资动态

• 定增预案数量：本周发布5次定增预案，4月共发布4次，3月共发布43次。
• 定增实施数量：本周实施16次，3月共实施45次，4月共实施5次。
• 募集资金：本周募集资金7.51亿元，3月募集资金15.80亿元，4月募集资金2.47亿元。
• 定增市盈率：本周定增市盈率为8.28X，环比上升。
• 行业分布：主要集中在材料Ⅱ、技术硬件与设备、软件与服务等行业，其中软件与服务行业募资最多。

申报辅导企业动态

• 本周有2家公司开始上市辅导，分别为三祥科技和东方碳素。

风险提示

• 政策风险：政策变化可能影响回购行为。
• 流动性风险：市场流动性不足可能影响回购实施。
• 公司盈利风险：公司盈利能力不足可能影响回购效果。

结论

《回购实施细则》的发布为新三板市场提供了更清晰的回购制度框架，有助于提升市场透明度和规范性。回购方式的多样性以及回购目的的灵活性，使得挂牌公司能够更好地进行市值管理和股权激励。投资者应关注具有回购预案的公司，特别是股权激励方向的回购，作为投资机会的信号。同时，需注意政策变化、流动性不足及公司盈利能力等潜在风险。