20230602-国海证券-钢铁_新能源革命下的大宗商品系列（一）-御_风_而行_风电发展下的大宗商品_42页_1mb

风电行业与大宗商品机遇分析

1. 风电行业前景

• 高景气周期延续：2023-2026年全球风电新增装机预测达123/137/148/168GW（复合增速209%），海风装机增速更快（CAGR 469%）。
• 驱动因素：
  • 政策支持：全球“双碳”目标推动风电需求，中国各省市“十四五”风电装机规划累计约305GW。
  • 技术进步平价上网：全球陆上风电补贴逐步取消，2021年起全面平价上网，驱动行业规模化发展。
• 市场结构变化：风机单机容量大型化、招标价格下降，整机厂竞争加剧。

2. 大宗商品需求机遇

• 钢材：风电设备主基材，中厚板年均需求1212万吨（占钢材总需求比例预计2026年达24.5%）。
• 铜：海风高耗铜，2025年风电用铜需求占比预计达46%。
• 锌与环氧树脂：风电防腐及叶片材料需求显著增长，风电需占锌消费比例或超70%，环氧树脂风电领域需求复合增速242%。
• 纯碱：风电需求占比不足1‰，影响有限。

3. 平价时代的影响

• 成本传导机制：钢材价格每涨10%，LCOE上升21%；铜价涨10%，LCOE只上升2.3%。
• 经济性评估：
  • 钢价上涨369%以上时项目IRR低于6%，投资价值下降。
  • 全国平均煤电基准价提至0.4335元/kWh，可抵消部分通胀风险。
• 驱动力：主机厂价格竞争抑制成本上行压力，政策支持（如煤电基准价调整）提升项目收益率。

4. 风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓影响终端需求。
• 政策不确定性：装机补贴退坡与并网不达预期。
• 大宗商品波动：原材料价格剧烈震荡影响项目投资。
• 测算偏差：基于模型假设存在不确定性。

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以上分析基于国海证券报告，内容仅供研究参考，不构成投资建议。投资者需自行评估风险，本报告不承担任何法律责任。