风电行业复盘报告：直挂云帆，御风而行-20190128-广发证券-23页_1mb

风电行业复盘报告总结

核心内容

本报告对国内风电行业自2005年以来的发展历程进行了全面复盘，并对未来发展趋势进行了展望。报告指出，风电行业经历了两轮完整周期，分别是2005-2012年和2013-2018年，行业在政策支持、技术进步和市场调整中不断演化。

主要观点

• 风电行业在政策支持下实现了快速发展，特别是在2005-2010年，装机量年化增长达106.03%。
• 行业经历了两轮周期波动，2011-2012年因限电和政策收紧导致装机量下滑，但这一阶段也促使了行业优胜劣汰，龙头企业地位逐步确立。
• 2013-2015年行业进入复苏期，随着补贴发放和电价调整预期，新增装机量显著回升，部分企业开始拓展风电场开发业务。
• 2016-2018年，行业在解决弃风限电问题后，装机量持续改善，弃风率从26%下降至7.2%。同时，机组价格竞争加剧，制造业毛利率受到原材料价格波动的影响。
• 2019年及以后，行业进入竞价和平价上网阶段，预计新增装机将保持20%年均增速，装机增长将带动出货量和盈利回升。服务业务将成为行业新增长点。

关键信息

行业发展趋势

• 2019-2020年新增风电装机预计分别为25GW和30GW，保持20%年均增速。
• 弃风限电明显改善，北方地区装机空间逐步打开。
• 风电行业将从制造向服务转型，服务业务将成为收入的重要组成部分。

政策演变

• 2005-2010年：政策支持是行业快速发展的关键，包括可再生能源法、并网政策、电价机制等。
• 2013-2014年：标杆电价下调，推动行业进入新的发展阶段。
• 2016-2018年：政策频出，弃风限电问题逐步缓解，补贴发放成为行业发展的关键因素。

企业表现与模式变化

• 金风科技：在行业调整期表现稳健，市场份额持续提升，成为龙头企业代表。
• 整机厂商：从60-70家减少至30家，行业集中度提升。
• 叶片厂商：由100多家减少至不足20家，产能逐步淘汰。
• 业务模式：从单一制造向制造+服务转型，风电场运营成为重要业务板块。

行业挑战

• 限电问题：2011年弃风率高达16.23%，2012年进一步攀升至17.12%。
• 补贴拖欠：影响企业现金流，是当前行业发展的重要瓶颈。
• 价格竞争：2MW风电机组价格下降明显，影响制造业利润。

风险提示

• 政策变化可能影响行业预期和装机延续性。
• 补贴发放不及时将影响企业现金流和投资能力。

重点推荐

报告推荐关注以下公司：

• 金风科技
• 天顺风能
• 日月股份
• 金雷风电
• 天能重工
• 泰胜风能

同时建议关注港股的风电运营商，以获取更多投资机会。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

结论

风电行业正逐步从装机增长向服务拓展转型，未来将更加注重技术和服务能力。在政策推动和市场改善的背景下，行业预计将继续保持增长态势，龙头企业将在这一过程中进一步巩固市场地位。