钢铁-新能源革命下的大宗商品系列（一）-御“风”而行-风电发展下的大宗商品-国海证券

国海证券研究报告《新能源革命下的大宗商品系列（一）》分析了风电行业的发展趋势及其对大宗商品需求的影响。报告指出，2022年全球及中国风电新增装机量均呈上升趋势，其中海风装机增长尤为显著，预计2023-2026年全球风电新增装机将达123-168GW，复合增速209%；中国风电累计新增装机364GW，海风装机逐步成为新增长点。风电行业正经历由政策驱动向市场化竞争转变的阶段，平价上网政策推动降本增效，行业进入规模化、大型化发展期。

风电产业链主要依赖钢材、铜、锌、环氧树脂等大宗商品。其中，钢材为风机主基材，占总耗钢量的69%。以每GW装机测算，陆风用钢约124万吨（中厚板86万吨、特殊钢32万吨、电工钢06万吨），海风用钢约190万吨（中厚板131万吨、特殊钢49万吨、电工钢10万吨），全球风电钢材年均需求增量达1756万吨。铜需求受海风装机拉动显著，海风耗铜是陆风的3倍，预计2022-2026年全球风电用铜年均需求99万吨，中国占比达55万吨；至2025年，中国风电用铜或占国内总需求46%。锌主要用于防腐涂层，2022-2026年全球风电用锌年均需求72万吨，中国占比约200万吨。环氧树脂为风电叶片核心材料，年均需求量约56万吨。纯碱需求体量较小，仅占风电领域总量的1‰，影响有限。

报告探讨了大宗商品价格对风电项目的成本传导机制，通过模型测算显示，钢材价格每涨10%将导致LCOE上涨21%，铜价上涨10%影响较小（LCOE上涨023%）。平价时代下，风电价格竞争激烈，大宗商品波动对装机需求的抑制作用减弱。若全国平均煤电基准价调至04335元/kWh，风电IRR将提升至1025%。但若钢价上涨超369%，IRR可能跌破6%临界点，影响项目可行性。

风险因素包括宏观经济放缓、电网建设滞后、政策推进不及预期、大宗商品价格剧烈波动等。未来风电发展需依赖政策支持、并网能力提升及供应链优化。同时，风电配套储能需求因弃风率改善而增加，成为提升系统灵活性的重要方向。报告强调，风电行业已从周期性发展转向可持续增长，但其对大宗商品的依赖仍需关注。