20240604-浙商证券-债市专题研究_非银资负端的三个变化_11页_750kb

近期债券市场专题研究报告聚焦非银机构资产与负债端的变化，分析当前债市波动的核心因素和未来趋势。核心观点是，债市近期出现急涨急跌和横盘震荡，机构预期主导行情，但短期赔率限制了长端利率债的机会，建议保持定力。

报告指出，4月底以来机构行为变化是行情波动的主要驱动力。基金对长债的买入情绪企稳但仍弱于前期，偏好转向信用债和中短利率债。农商行侧重存单，对长债买卖波动较大，贡献主要波动源。保险则小步加仓长债。总体上，非银机构买利率债意愿偏弱，反映出对配置的需求下降。

杠杆和久期方面，受资金利率限制，非银杠杆率大幅降低，久期策略收敛，短期利率债赚钱策略困难。债基久期调降，导致部分产品可能踏空，机构整体加杠杆动力不足。

“手工补息”政策落地后，影响银行负债成本和存款出表节奏，理财等产品收益高于存款，但理财规模增长放缓，对债市的增量利好有限。政策可能导致非银资金充裕，中期支撑债市但影响力度可能弱化。

风险提示包括宏观经济政策超预期变化和机构行为负反馈。报告认为，短期市场难以把握，建议投资者关注机会，但需防范不确定性。

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