20151125-华创证券-有色金属_黄金_金价中长期延续跌势_短期预期三因素促反弹_18页_945kb

黄金市场分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了黄金价格的中长期走势及短期反弹因素，并基于市场情景预测、供需结构和投资建议等维度，提出了对黄金板块的投资策略。

主要观点

1. 金价中长期延续跌势，短期预期三因素促反弹

• 中长期走势：金价预计在2016年年中跌至1010美元/盎司，主要受美国经济温和通胀情景驱动。
• 短期因素：
  • 地缘政治事件：近期俄罗斯-土耳其冲突、巴黎恐怖袭击、朝鲜试射导弹等事件将增强黄金的避险属性。
  • 强势美元预期：美元指数在12月可能突破100，金价短期可能反弹。
  • 成本支撑：黄金全部维持成本预计下降至982美元/盎司，可能促使基差收窄，推动金价反弹。

2. 美国经济改善预期与供需结构推断金价下跌

• 经济数据改善：美国核心CPI、PMI、失业率等数据改善，强化了12月加息预期，实际利率上升将抑制黄金需求。
• 供需变化：
  • 需求下降：世界黄金需求四季度预计同比下降，黄金ETF和COMEX库存下降，净投机多头持仓减少。
  • 供给变化：矿产金和再生金产量变化不大，黄金总供给同比下降5%。

3. 投资建议：首推山东黄金

• 山东黄金优势：
  • 储量市值比：0.0285克/元，远高于中金黄金（0.0186克/元）和紫金矿业（0.0148克/元）。
  • 盈亏平衡点：181.30元/克，为行业最低，抗金价下行能力最强。
  • 净利润率弹性：67.66%，在金价反弹时有较大上涨空间。
  • 固定资产折旧：每克黄金产出对应的固定资产折旧额为行业最高，显示公司具备优秀偿债能力。
• 其他推荐公司：包括紫金矿业、中金黄金、刚泰控股、西部黄金、恒邦股份、湖南黄金、赤峰黄金等，均被列为推荐标的。

关键信息

金价预测情景

金价模型表现

• 模型准确率：平均绝对误差（MAPE）为8.23%，价格涨跌方向判断准确率分别为周度57.1%，月度75.6%，季度76.9%。
• 模型应用：该模型能有效预测金价走势，结合市场情景进行分析。

金价影响因素

• 资金推动：由远期期货价格反映，受市场对美国经济预期影响。
• 基差波动：由利率和黄金实物库存变动影响。

估值参考

• 山东黄金历史PE波动区间：2011-2015年为【18-63X】。
• 黄金板块历史PE波动区间：2011-2015年为【15-53X】。

风险提示

• 货币政策收紧：可能导致黄金价格大幅下跌。
• 市场不确定性：金价受多重因素影响，短期波动可能较大。

附录：分析师信息

• 李斌：有色与钢铁行业分析师，荷兰莱顿大学工科硕士，有10年金属行业经验。
• 滕越：有色与钢铁行业分析师，中央财经大学金融学硕士，北京理工大学工学学士，从事证券行业研究6年。

机构联系方式

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