零售行业生鲜供应链深度报告：兵马未动，粮草先行-20180806-招商证券-37页-2mb

生鲜供应链深度报告总结

核心内容

生鲜供应链是连接农业、物流与零售的重要环节，其发展面临诸多痛点。主要问题包括信息不对称、流通链条长、损耗率高、采购与生产端不匹配、产品标准化程度低以及渠道加价率高。为解决这些问题，构建现代化的生鲜供应链体系成为行业发展的关键方向。

主要观点

1. 信息流、物流、资金流不匹配

   • 生鲜供应链存在信息流不透明、物流效率低、资金流不顺畅的问题，导致整体成本高、损耗高、加价高。
   • 传统模式下，生鲜产品流通半径小，滞销是常态，而现代供应链通过信息整合、物流优化与资金流控制，提升效率。

2. 商品端特点与供应链改革方向

   • 猪肉：上游养殖已形成规模化趋势，但整体集中度仍低于发达国家。冷链运输和规模化采购有助于降低损耗和加价。
   • 水果：标准化程度较高，进口与国内采购结合，但流通链条长，加价率高。
   • 蔬菜：本地化采购为主，直采比例低，损耗率高，需加强供应链标准化管理。
   • 水产品：供应不稳定、标准化程度低，产业链效率亟需提升。

3. 生鲜新零售供应链模式对比

   • 封闭式供应链（如永辉超市、家家悦）：具备较强的采购能力、物流体系和标准化管理，能够实现高效、低成本的供应链运作。
   • 开放式供应链（如美菜、善之农）：依托互联网平台整合订单，实现规模集采集运，降低中间环节，提升效率，未来有望成为独角兽企业。

关键信息

一、生鲜供应链痛点分析

• 流通半径小、滞销是常态：生鲜产品易腐，运输半径受限，导致滞销问题。
• 流通链条长、损耗率高：传统模式下，流通环节多，产品损耗大，加价率高。
• 信息不对称：生产端与采购端缺乏有效信息共享，价格不透明。
• 基础设施落后：我国冷链流通率仅为22%（果蔬），远低于欧美日等发达国家（平均60%以上）。
• 生产端分散、标准化不足：农业人口多，单位耕地面积人数高，生产分散，难以实现标准化管理。

二、生鲜供应链模式对比

三、标杆企业分析

• 永辉超市：全国化采购与本地化采购结合，拥有12个物流中心，生鲜占比45%，损耗率3%，毛利率约14%。
• 家家悦：依托山东物产，建立区域化供应链体系，SPAR合作模式提升采购能力。
• 美菜、善之农、宋小菜：开放平台模式，通过互联网集采，实现从田间到餐桌的高效流通，具备成为独角兽的潜力。

四、财务数据对比

五、基础设施与效率分析

• 冷链流通率低，导致产品损耗率高，远距离运输困难。
• 未来需加强冷链基础设施建设，提升生鲜产品运输效率。
• 信息流和资金流的整合是实现高效供应链的关键。

六、未来趋势与投资建议

• 封闭式供应链（如永辉超市、家家悦）效率更高，具备较强竞争力。
• 开放式供应链（如美菜、善之农）借助互联网平台，有望成为行业新秀。
• 投资评级：
  • 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准20%以上）、审慎推荐（5-20%）、中性（±5%）、回避（低于5%）
  • 公司长期评级：A（高于行业）、B（与行业一致）、C（低于行业）
  • 行业投资评级：推荐（行业向好）、中性（稳定）、回避（行业低迷）

结论

生鲜供应链的现代化是提升效率、降低成本、保障产品质量的关键。封闭式供应链在当前具备更强的效率和标准化能力，而开放式供应链则借助互联网技术实现高效集采和流通，未来潜力巨大。随着基础设施和信息化水平的提升，生鲜供应链有望实现从传统模式向现代化、高效化转型。