20180806-招商证券-零售行业专题报告_生鲜供应链深度报告-兵马未动_粮草先行_37页_2mb

兵马未动，粮草先行：生鲜供应链深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国生鲜供应链体系的现状与痛点，探讨了农业、物流与零售三个维度的挑战与机遇，并对比了不同生鲜供应链模式（超市VS开放平台）的优劣势。报告指出，构建现代化生鲜供应链体系是提升效率、降低损耗、优化价格的关键。

主要观点

1. 生鲜供应链痛点

• 信息不对称：流通半径小、环节多、链条长，导致产品损耗率高、加价率高。
• 生产端分散：农业人口多、单位耕地面积人数高，难以形成统一的生产标准。
• 物流基础设施落后：冷链流通率低，运输半径小，物流效率有待提升。
• 零售端缺乏标准化：农贸市场主导，个体商贩议价能力弱，劳动强度高。
• 整体加价率高：从生产端到零售端，整体加价率约45%，严重影响消费者体验。

2. 商品端分析

• 猪肉：上游规模化程度较高，但整体仍低于发达国家。零售端利润率高，但采购和物流成本也高，仍有改善空间。
• 水果：进口与国内采购并行，标准化程度较高，但流通环节多，加价率仍偏高。
• 蔬菜：本地采购为主，直采比例低，损耗率高，需提升标准化和规模化。
• 水产品：供应不稳定，标准化程度低，用药随意，安全隐患大，需加强供应链整合与管理。

3. 新零售供应链模式对比

• 超市模式：代表现代生鲜供应链体系，如永辉超市、家家悦，具备较高的选品能力、品类丰富度和物流效率，形成闭环供应链。
• 开放平台模式：如美菜、善之农、宋小菜，依托互联网平台整合订单，提升物流效率和规模，有望成为独角兽企业。

关键信息

供应链效率与成本对比

• 超市模式：永辉超市和家家悦的生鲜毛利率较高，损耗率低，具备较强的标准化管理能力。
• 开放平台模式：美菜、善之农等企业通过互联网平台整合需求，实现规模采购，降低成本，提升效率。

财务数据对比

项目	中百集团	永辉超市	家家悦	高鑫零售	华联综超	天虹股份
毛利率%	21.78	20.84	21.58	——	21.63	25.76
销售费用率%	17.74	14.42	16.01	——	18.39	18.42
管理费用率%	3.29	3.04	2.17	——	2.32	2.07
净利率%	1.40	2.96	2.37	2.65	-1.76	3.24
ROE(平均)%	2.26	9.27	12.92	12.67	2.94	12.37
存货周转率(次)	7.76	8.46	6.96	5.24	6.68	9.85
应付账款周转率(次)	6.60	6.59	6.03	2.19	3.23	3.86
营收CAGR(5年)%	-0.64	18.87	7.72	5.62	-0.93	5.21
净利润CAGR(5年)%	-17.67	27.34	4.53	3.58	8.05	4.15

外资超市对比

• 大润发：轻资产运营，采购依赖外包，缺乏规模化生鲜仓。
• 沃尔玛：总部直采+区域采购，物流中心覆盖广，但生鲜占比低。
• 家乐福：本土化战略，与合作社合作，但采购体系仍不完善。

标杆企业分析

• 永辉超市：全国化供应链体系，12个物流中心，生鲜占比高，损耗率低。
• 家家悦：区域性加密，供应链体系完善，通过SPAR形成全球化采购。
• 盒马鲜生：依托阿里流量和供应商资源，供应链体系尚在建设中。

开放平台代表企业

• 美菜网：采用F2B模式，自建仓储物流，链接田间地头与城市终端，降低中间环节。
• 善之农：通过“菜买卖”平台集采，覆盖多个渠道，提升对上游议价能力，增强客户黏性。

未来趋势

• 基础设施改善：冷链流通率与冷藏运输率较低，未来需加大基础设施投入。
• 技术驱动：SaaS和互联网技术将提升供应链效率，实现订单驱动采购。
• 供应链整合：封闭式供应链体系（如永辉超市）具备高效率和强护城河，开放平台模式（如美菜）有望成为未来独角兽企业。
• 消费者需求提升：消费者对生鲜产品的新鲜度和安全性要求提高，推动供应链改革。

结论

构建现代化生鲜供应链体系是提升效率、降低成本、满足消费者需求的关键。封闭式供应链体系（如永辉超市）在当前具备较强竞争力，而开放平台模式（如美菜、善之农）依托互联网技术，有望实现更大发展。未来，随着技术进步和基础设施完善，生鲜供应链将向更高效、更标准化、更智能化的方向发展。