20210927-浙商证券-川恒转债投资分析_布局磷酸铁锂新赛道_6页_671kb

报告摘要

布局磷酸铁锂新赛道：川恒转债投资分析总结

核心内容

川恒转债是贵州川恒化工股份有限公司发行的可转债，发行规模为11.60亿元，期限为6年（2021年8月12日至2027年8月11日）。该转债具有适中的发行规模，债项及主体评级均为AA-，票面利率逐年递增，纯债价值为82.74元。截至2021年9月27日，转债价格为167.83元，仍呈负转股溢价，条款设置符合市场主流。

主要观点

转债基本信息：发行规模适中，评级稳定，条款设置合理，具备一定的投资吸引力。
募投项目分析：募集资金主要用于扩充产能、偿还债务及补充流动资金，具体包括：
- 福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目（150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施）
- 福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目（30万吨/年硫铁矿制硫酸装置）
- 30万吨/年硫铁矿制硫酸项目
- 工程研究中心建设
- 补充流动资金
- 偿还银行贷款
正股情况简述：
- 公司主营饲料级磷酸二氢钙和消防用磷酸一铵的生产与销售，同时布局磷酸铁锂等新能源材料。
- 2021年第二季度实现营收10.06亿元，同比增长24.95%；归母净利1.05亿元，同比增长26.37%。
- 公司具备一定的偿债能力，流动比率和速动比率分别为1.08和0.90。
- 与富临精工签署战略合作协议，推进磷酸铁锂正极材料上游产业链建设。
行业前景：磷酸铁锂作为主流新能源动力电池电极材料，国内装机量占比已突破50%，预计未来有望达到70%以上。海外市场配套产业链尚不完善，但已有车企开始开发磷酸铁锂版本车型，未来增长空间巨大。
价格走势：受供需关系影响，磷酸铁锂主流市场成交价自2021年7月以来持续上涨，涨幅接近50%。

关键信息

转债价格与溢价：当前转债价格为167.83元，平价为168.17元，仍呈负转股溢价。
转股价格与条款：初始转股价为21.02元/股，赎回条款为【15/30】【130%】，到期赎回价格为115元；有条件回售条款为【30/30】【70%】；下修条款为【15/30】【85%】。
公司业务布局：公司主要业务集中在磷化工领域，但已开始向新能源材料领域拓展，特别是磷酸铁锂。
市场潜力：磷酸铁锂在国内和海外市场均有较大增长空间，未来或成公司业绩新增长点。
投资建议：建议积极关注川恒转债，因其具备一定的投资价值和增长潜力。