20250126-国盛证券-固定收益定期_持债过节_6页_487kb

证券研究报告摘要

一、市场利率变动
本周短债继续调整，1年期国债和国开债利率分别上行78bps和20bps至13.4%和14.8%。长债利率小幅震荡下行，10年和30年期国债利率分别下行0.3bps和0.25bps至2.72%和2.98%。整体曲线进一步平坦化，存单与长国债倒挂加深。

二、资金面与信贷
当前资金面偏紧，1月24日R007利率为3.2%，高于往年同期水平。10年国债与1年AAA存单利差倒挂幅度达10bps，为2020年以来最高水平，此种深度倒挂可能导致信贷投放节奏放缓。从经验数据看，两者的利差倒挂与其

三、货币政策预期
当前基本面企稳回升更需宽松的货币环境，资金难以持续收紧。节后央行对流动性态度有望逐步缓和，伴随汇率企稳，资金状况有望逐步缓和。

四、市场结构
节前市场持续去杠杆，银行间质押式回购成交量显著下降。市场结构更为健康，节后配置力量有望回升，债市调整压力有限，短端利率下行空间仍较大，预计将迎来新一轮的配置行情。

五、投资建议
建议持债过节，采取哑铃型配置策略。关注存单及长利率债配置价值，看好10年期国债利率在一季度期间继续下行的可能。投资者应重点把握节后债市回暖带来的配置机会。

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