20260725-广发期货-白糖周报_郑糖盘面止跌反弹_但向上驱动有限_26页_2mb

白糖周报总结

核心内容概述

本周白糖市场呈现震荡走势，郑糖盘面止跌反弹但上涨动力不足。国际原糖维持高位震荡，围绕14美分/磅附近波动。国内白糖2609合约在空头大幅增仓后出现下跌，随后空头减仓，带动价格小幅反弹。整体来看，白糖价格在技术支撑和政策托底下，短期将维持底部震荡。

主要观点

• 国际糖价：原糖维持高位震荡，围绕14美分/磅波动。巴西天气干燥有利于作物收割，榨季进度良好，印度季风降雨改善削减减产预期，整体糖价承压。
• 国内糖价：白糖2609合约在空头增仓后下探至5121元/吨，随后空头减仓，价格小幅反弹。国内社会库存仍处于同期高位，7-9月进口糖有小幅增量预期，终端消费复苏不及预期，价格难以大幅上涨。
• 供需格局：2026/27榨季全球食糖产量预估为1.785亿吨，消费量预估为1.790亿吨，存在60万吨缺口，主要由于欧盟甜菜产量下调。巴西、印度、泰国等主要产糖国产量均有不同程度下调。
• 市场趋势：预计下周白糖现货价格将维持底部震荡运行，期货价格亦将延续震荡态势。

关键信息

供应情况

• 巴西：5月下半月甘蔗入榨量4155万吨，同比减少625.1万吨，降幅13.08%；产糖量220.1万吨，同比减少75.8万吨，降幅25.62%；累计产糖量683.8万吨，同比减少13.8万吨，降幅1.97%。
• 印度：6月异常干旱，但季风降雨改善，产量预估更新至2840万吨，较本年度小幅回落；受天气影响，暂停2025/26榨季剩余时段的出口，26/27榨季出口将审慎放开。
• 泰国：2025/26榨季生产期延后25天，甘蔗入榨量同比增加15.01%，含糖分同比增加0.33%，产糖率同比增加0.414%，产糖量同比增加19.37%；2026/27榨季产量存在下调预期，厄尔尼诺气候加剧干旱风险。
• 中国：2025/26榨季截至6月底累计进口食糖291万吨，同比增加40万吨；6月进口食糖28万吨，同比减少14万吨；全国累计产糖1296万吨，同比增加179.79万吨；累计销售食糖846万吨，同比减少44万吨；销糖率65.3%，同比减少14.40%；工业库存449万吨，同比增加223万吨。

市场动态

• 期货走势：白糖2609合约在空头增仓后下探至5121元/吨，随后空头减仓6万张，带动盘面小幅反弹。
• 现货走势：广西产区价格5170-5220元/吨，云南产区价格4930-5030元/吨，甜菜糖报价5150-5250元/吨，港口广西糖价格5350-5400元/吨，加工糖主流报价5680-5800元/吨。
• 库存情况：国内社会库存仍处于同期高位，进口糖有小幅增量预期，消费复苏不及预期，对价格形成压制。

风险提示

• 天气风险：厄尔尼诺气候持续发展，可能影响印度季风降雨及巴西甘蔗生长，进一步威胁单产。
• 宏观波动：全球宏观经济环境存在不确定性，可能对糖价产生影响。

策略建议

• 单边策略：预计糖价将维持震荡走势，短期不宜追高。
• 合约价差：1-5、5-9、9-1合约价差走势反映市场预期，投资者可关注价差变化以判断市场趋势。
• 基差走势：主力合约基差走势显示期货与现货价格关系，可作为判断市场供需的重要参考。

数据来源

• 同花顺
• Wind
• 泛糖科技
• 广发期货研究所
• 海关总署
• 美国海洋和大气管理局（NOAA）

结论

综合国际与国内供需、天气及市场行为等因素，白糖短期将维持底部震荡，上涨动力不足，下跌空间有限。投资者需关注天气变化、政策动向及消费复苏情况，谨慎操作。