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2025年7月27日光大证券有色策略周报总结

一、市场整体复盘

本周LME铜、镍库存双双下滑，LME铜总库存下降22.8万吨，铜价整体偏弱震荡。国内方面，铜价弱势运行、废铜价差扩大；铝价呈现“上强下弱” 结构分化突出；不锈钢需求偏弱、库存小幅下降；镍价跟市震荡、供需略宽松。

二、重点品种分析

1. 黄金卫星的铜价分析

• 宏观：美国综合PMI好于预期，但制造业PMI创新低；欧盟拟对美30%关税，市场偏向乐观，需警惕后续事件；
• 基本面：铜精矿TC小幅回升至-43美元/吨，社会库存去库，但进口过剩加重，短线波动风险存在；
• 观点：反内卷政策未能全面见效，市场资金流向分散；关税落地风险增加，操作宜谨慎。

2. 氧化铝&电解铝

• 供需结构分化：铝棒转去库、电解铝需求偏弱，铝棒进口窗口潜在开启；
• 价格走势：沪铝震荡向上，电解铝开工率为58.7%；
• 库存变化：铝锭库存累库，铝棒去库约1.05万吨；
• 观点：氧化铝累库形态改善，供需趋平衡；电解铝累库总体流畅，现货升水企稳，等待新的指引。

3. 镍&不锈钢

• 进口依赖增加：镍矿进口8月大限趋近，印尼镍价稳定，高镍铁价格坚挺；
• 供需关系：不锈钢需求偏弱，库存略有下降，进口环比下滑，出口相对稳定；
• 库存概况：ICSG精铜预计产能过剩、不锈钢设备利用率调整。

三、策略建议

操作宜保持谨慎，尤其注意关税政策带来的系统性风险；围绕产业核心逻辑开多空策略，在宏观和微观基本面间巧妙切换。

四、免责声明

研究数据为公开信息，分析仅为市场参考与指导，投资决策需自负风险。