20250727-国泰期货-研究周报_60页_11mb

国泰君安期货研究周报总结（2025年7月27日）

1. 镍（Ni）

观点： 宏观预期主导方向，基本面限制价格弹性。
核心因素：

• 宏观政策（如印尼镍矿审批、淘汰落后产能）发酵，但无明确落地。
• 精炼镍库存稳定，低成本供应增量拖累，但印尼镍铁部分产线暂停生产或限制镍铁的向下空间。
  策略： 短期区间震荡，建议逢高抛空，关注上游复产节奏。

2. 不锈钢

观点： 宏观情绪主导短期方向，基本面修复缓慢。
核心因素：

• 不锈钢与镍价联动性较强，利润修复有限。
• 中国和印尼联合减产对过剩库存的缓解作用仍在，但需关注政策切换和需求边际变化。
  策略： 等待宏观情绪变化，短期跟随不锈钢技术面波动。

3. 工业硅与多晶硅

工业硅：

• 基本面支撑较强，但需关注西南地区复产进度。
• 价格震荡偏强，建议逢高空配，区间关注9200-9900元/吨。
  多晶硅：
• “反内卷”政策预期主导，但需求端硅片减产抑制价格传导。
• 警惕政策降温及仓单注册影响，短期谨慎持仓。

4. 碳酸锂

观点： 国内外产量分歧大，价格宽幅波动。
核心因素：

• “反内卷”政策对盐湖产量影响未定，市场对MIX增产预期分歧明显。
• 苏崇24日行情明显下跌，受SM6与SOE6联合减产支撑，建议谨慎持仓。
  策略： 关注供需数据，警惕政策变动。

5. 棕榈油与豆油

棕榈油:

• 宏观情绪消退后，基本面转向区间震荡，关注印尼配额政策与欧洲生柴需求。
• 马来7月产量可能不及预期，累库风险仍存。
  豆油：
• 中美谈判临近，空头情绪升温，现货需求疲软。
• 需关注中美达成采购协议的进展及美豆天气。
  策略： 振荡为主，短线参与可能。

6. 豆粕与豆一

观点： 现货基本面稳定，依赖技术面波动。
核心因素：

• 豆一库存略有去库，开机率下降，豆粕进口配额政策收紧。
• 美豆出口数据平稳，国内需求低迷。
  策略： 等待技术性修复，依托13600-13900支撑。

7. 白糖

观点： 技术面支撑较强，短期区间整理。
核心因素：

• 国内现货价格下跌，远月合约波动率下行。
• 进口政策趋紧，进口依赖弱化，消费预期微增。
  策略： 关注政策出口周期。

8. 棉花

观点： 库存偏紧支撑价格，短期震荡偏强。
核心因素：

• 印度棉花进口下滑，国内需求疲软。
• 政策不确定性（关税谈判）及金融情绪降温影响。
  策略： 短期关注13600-13900支撑，操作谨慎。

9. 生猪

观点： 强预期弱现实，政策托底重要。
核心因素：

• 后期二次育肥政策调整，集团出栏放量。
• 需求低迷，但收储政策预期对价格形成支撑。
  策略： 关注政策变化，警惕供应释放节奏。