20161207-中泰证券-老鹰教育-838254.OC-美术高考培训龙头崛起_26页_2mb

老鹰教育（838254.0C）深度研究报告总结

核心内容

老鹰教育是一家专注于美术高考培训的专业机构，成立于2011年，2016年8月2日挂牌新三板，采用协议转让方式。公司以提升学生应对美术高考的能力为核心业务，提供素描、色彩、速写、设计等课程，涵盖美术联考与校考。公司实际控制人应伟明持股85.38%，为董事长兼控股股东。

主要观点

• 行业龙头地位：老鹰教育在美术高考培训领域处于绝对领先地位，尤其在中国美术学院、中央美术学院等九大美院的合格证获取数量和录取人数方面表现突出。
• 市场前景广阔：美术高考培训市场具有较大的发展潜力，潜在市场规模约150亿-400亿元，主要受益于国家对创意经济产业的扶持及美术类专业就业前景良好。
• 行业集中度提升：当前行业竞争格局分散，但随着市场规范化和优质画室的崛起，未来行业集中度将提高，品牌和规模成为主要竞争优势。
• 师资与课程优势：公司拥有高水平的师资队伍，教师具备丰富的教学经验，课程设置合理，教学内容优质，确保高升学率。
• 扩张计划明确：公司计划两年内设立五个分部教学点，同时布局民办美术高中，以提升市场占有率和盈利能力。

关键信息

公司业绩

• 2015年实现营业收入7794.51万元，净利润2985.65万元，同比增长286.33%。
• 2016年上半年营业收入3532.42万元，净利润416.12万元，同比增长140.51%。
• 2016-2018年盈利预测分别为101.63百万元、154.71百万元和203.36百万元，净利润分别为36.12百万元、49.53百万元和60.30百万元，增速分别为20.99%、37.13%和21.74%。
• 2016-2018年EPS分别为3.40元、4.66元和5.67元，2016年PE估值为25-30倍，对应市值9亿元-10.84亿元。

市场与竞争

• 美术高考培训市场潜力大，每年约50万人参加，平均培训费用为5万元/人，市场规模约150亿-400亿元。
• 全国范围内有数千家画室参与培训，竞争格局分散，但随着市场规范和优质画室的集中，行业集中度将提升。
• 公司在浙江联考和中国美院等考试中表现优异，2016年共获得2518张合格证，1104人过线。

教学与运营

• 公司拥有180名全职教师，教学经验丰富，注重教学质量，有严格的教师培训和考核机制。
• 班型设置合理，包括校考班、浙江联考班、精品小班、高复班等，课程涵盖素描、色彩、速写、设计等。
• 公司已设立多个校区，包括富阳、转塘、象山、义乌、深圳、衢州，并计划进一步扩张。

未来布局

• 布局民办美术教育高中，利用《民办教育促进法》修正案允许举办营利性学校，扩大生源。
• 拟通过加强教师团队建设和课程研究，进一步拓展各地方市场，提升品牌影响力。

风险提示

• 市场竞争加剧，可能导致价格战，影响盈利能力。
• 核心人员流失风险，高水平教师是公司的核心竞争力，若流失无法迅速补充，将影响业务发展。

总结

老鹰教育凭借其强大的师资力量、优秀的升学率和合理的课程设置，在美术高考培训市场中占据领先地位。公司积极扩张校区，提升品牌影响力，并计划布局民办美术高中，以应对市场变化和政策支持。未来，随着行业集中度的提升和品牌效应的增强，公司有望实现持续增长。当前给予公司“买入”评级，预计2016年PE估值为25-30倍，对应市值9亿元-10.84亿元。