20221128-国投安信期货-国债期货周报_降准如期落地_资金面再平衡为主_8页_3mb

降准如期落地，资金面再平衡为主

核心内容总结

本次国债期货周报分析了近期市场对“国常会”降准预告及落地的反应，结合国内外经济数据与政策动向，对市场走势进行了展望。整体来看，市场在降准落地后，资金面出现宽松迹象，但经济复苏仍显乏力，市场情绪较为模糊。

市场行情综述

• 降准落地：央行于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元，降低了金融机构资金成本约56亿元。
• 资金面变化：上周央行净回笼资金3780亿元，但资金面整体趋于宽松，隔夜资金价格在下半周回落至1.0%附近。
• 债券市场表现：
  • 全周发行利率债共10只，总发行规模2106.5亿元，净融资616.9亿元。
  • 国债发行规模为1921.1亿元，净融资520.7亿元；地方债发行规模185.4亿元，净融资96.2亿元。
• 市场预期：随着海外加息预期弱化，国内政策将再次聚焦于稳增长，若稳经济效果仍不理想，进一步宽松政策或将出台。

主要观点与关键信息

1. 国内政策导向明确

• 国常会强调适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。
• 降准释放的信号明确，表明政策层对稳增长的重视，有助于宽货币支持实体经济。

2. 海外经济数据疲软，加息预期降温

• 美国11月Markit服务业和制造业PMI均低于预期，显示经济动能减弱。
• 美联储会议纪要显示多数官员倾向于放缓加息节奏，为国内政策空间提供一定支撑。

3. 市场情绪与资金面变化

• 当前市场处于相对模糊状态，疫情政策和房地产政策的双重利好有助于弱复苏交易的回归。
• 资金面在降准后有所改善，但整体仍需时间消化避险情绪。

4. 国债期货表现

• 价格波动：不同期限国债期货价格出现不同程度的涨跌，整体趋势偏弱。
• 成交与持仓：多数合约成交量有所上升，但持仓量出现分化，部分合约持仓增加，部分减少。
• 活跃券与最便宜可交割券：
  • 活跃券收益率整体维持在2.75%-2.84%区间。
  • 最便宜可交割券（CTD）价格与期货价格价差存在波动，部分品种价差缩小，部分扩大。

5. 利率市场动态

• 中国国债到期收益率小幅波动，10年期国债收益率上涨0.03%，5年期国债收益率上涨0.04%。
• 银行间同业拆借利率有所下降，存款类机构拆借利率也出现调整。
• 利率互换价格小幅下行，显示市场对利率下行的预期。

多空策略建议

• 多头策略：关注降准对资金面的改善作用，以及稳增长政策对经济的潜在提振。
• 空头策略：警惕市场对政策效果的预期不足，以及海外经济不确定性带来的影响。
• 操作评级：
  • 国债期货整体操作评级为☆☆☆，表明当前市场趋势不明确，投资机会有限，建议谨慎操作。

数据支持

• 活跃合约成交持仓比：各期限国债期货的成交持仓比显示市场活跃度有所变化，部分合约交易热情回升。
• 跨品种价差：不同期限国债期货之间的价差变化反映了市场对利率走势的预期，部分价差缩小，部分扩大。

结论

综上所述，当前市场在降准政策落地后，资金面有所宽松，但经济复苏仍面临挑战。政策层对稳增长的重视为市场提供了一定的支持，但市场情绪仍显谨慎。建议投资者关注政策效果与海外经济动态，结合资金面变化和利率走势，合理安排操作策略。