20230428-德邦证券-传音控股-688036.SH-Q1毛利率持续向上_新业务空间巨大_3页_457kb

传音控股公司点评总结

投资评级

维持“买入”评级，预计2023-2025年收入与净利润持续增长，对应PE分别为20/16/14倍。

核心业绩回顾

• 2023Q1营收同比下滑16%，归母净利同比下滑34%，主要受市场环境影响。
• 非洲市场通胀回落，手机消费能力逐步恢复，2023年有望实现量价齐升。
• 毛利率持续提升，已连续两个季度环比增长，并随通胀缓解有望继续上行。

新业务发展

• 非洲以外收入同比增长41%，逆势增长。
• 手机以外业务2022年营收同比增加456%，新产品拓展潜力巨大。
• AI发展浪潮中手机厂商有望受益，持续看好公司新业务前景。

财务预测

• 预计2023-2025年营收分别为598亿、722亿、815亿，净利润分别为403亿、522亿、586亿。
• 毛利率逐步提升，2023E预测达227%，盈利能力持续增强。
• 盈利增长动力主要来自非洲市场及新业务协同效应。

投资风险

• 市场需求波动、激烈竞争、产能扩展进度等风险需关注。