20210825-上海证券-传音控股-688036.SH-智能机占比持续提升_非手机业务高增_4页_788kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告为上海证券研究所于2021年08月25日发布的关于某电子行业上市公司的分析报告，给出“买入”评级。报告主要围绕公司2021年半年报表现、业务结构、盈利预测、财务状况及投资风险等方面展开。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 2021年上半年：公司实现营收228.53亿元，同比增长65.06%；归母净利润17.32亿元，同比增长58.71%。
• 扣非归母净利润：15.50亿元，同比增长65.03%，显示公司主营业务增长强劲。
• 毛利率：同比下降4.43个百分点至22.45%，主要受电子元器件涨价影响。
• 净利率：微降0.34个百分点至7.56%，但仍保持较高水平。
• 非经常性损益：包括政府补助1.45亿元和套期保值收益0.79亿元，对净利润有积极影响。

2. 智能机业务占比提升

• 智能手机营收183.6亿元，同比增长78.8%，营收占比达80.3%，显示其在公司整体业务中占据主导地位。
• 智能机业务增长带动公司整体业绩提升，但对毛利率形成压制。

3. 非手机业务成长空间广阔

• 家电/数码配件业务：持续高速增长，成为公司盈利的重要支撑。
• 移动互联网业务：依托1.8亿智能手机用户，通过软件预装、广告及内容分发等方式实现收入增长。
• 在研项目：包括“快游戏平台项目”、“基于社交裂变式分发平台”等，显示公司在移动端应用领域的布局与潜力。

4. 盈利预测与估值

• 2021-2023年：营业收入预计分别为498.47亿元、616.27亿元、748.25亿元，年增长率分别为31.90%、23.63%、21.42%。
• 归母净利润：预计分别为37.74亿元、46.83亿元、62.67亿元，年增长率分别为40.48%、24.08%、33.84%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为4.71元、5.84元、7.82元，对应市盈率（PE）分别为37X、30X、22X，显示估值逐步下降，未来增长潜力大。

关键信息

1. 财务状况

• 资产负债表：资产总计从2020年的25991百万元增长至2023年的59270百万元，负债合计从15481百万元增长至34013百万元，资产负债率从16%下降至0%。
• 流动比率：从1.70下降至1.61，但仍保持在合理区间。
• 速动比率：从1.27下降至1.14，反映短期偿债能力略有下降。
• 现金流量：经营活动现金流显著增长，2021年预计为7294百万元，显示公司经营状况良好。

2. 股票表现

• 报告日股价：176.94元。
• 12个月A股价格区间：145.5-260.3元，显示股价具有较大波动空间。
• 流通市值：684亿元，显示公司市场影响力较强。

风险提示

1. 新冠疫情：可能导致全球市场需求不及预期。
2. 原材料价格波动：可能对毛利率造成影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司智能机业务增长强劲，非手机业务持续打开成长空间，盈利预测乐观，估值逐步下降，未来增长潜力大。

总结

该电子行业上市公司在2021年上半年表现出色，营收与归母净利润均实现显著增长。智能手机业务占比持续提升，成为公司主要收入来源，但电子元器件涨价对毛利率形成压力。公司通过拓展非手机业务，如家电/数码配件和移动互联网业务，进一步增强盈利能力和市场竞争力。分析师预计公司未来三年将保持稳定增长，每股收益逐步提升，市盈率逐步下降，投资价值显著。尽管存在疫情和原材料价格波动等风险，但整体表现积极，维持“买入”评级。