20260330-国信期货-有色金属季报_铜_地缘乱局失控边缘_流动性危机下去杠杆化_14页_1mb

报告摘要

国信期货有色金属季报总结

核心内容

本报告分析了2026年全球有色金属市场，尤其是铜和铝的供需格局、地缘政治影响及市场策略。报告指出，全球正处于地缘经贸体系重构和战略资源定价权争夺的关键阶段，铜、铝等关键金属正面临供应链中断、地缘冲突、资源民族主义和贸易保护主义等多重压力，市场情绪与政策预期成为主导因素。

主要观点

地缘政治与供应链重塑：中东冲突升级，特别是阿联酋环球铝业（EGA）遇袭事件，标志着全球供应链正从“风险溢价”进入“实质性供应削减”阶段。全球约10%的电解铝产能受到影响，影响深远且难以快速恢复。
铜市场震荡格局：铜价受宏观情绪与产业面拉锯影响，呈现震荡走势。当前全球显性库存高位，但价格回调后国内下游补库需求支撑铜价。操作建议为轻仓区间操作或观望。
铝市场结构性多头配置价值凸显：铝因供应硬中断成为明确多配品种，建议分批、轻仓逢低吸纳。铝的供应问题具有长期和结构性特征，对全球产业链成本中枢形成显著抬升。
全球资源政治化趋势：资源问题正成为大国博弈的核心，欧美推动对华“脱钩断链”，全球资源进口受阻，战略资源定价权逐步向政治经济学方向转移。
中国铜产业链困境：中国铜矿自给率长期低于20%，对外依存度高达85%以上，面临“资源卡脖子”问题。国内冶炼产能过剩，而上游铜精矿供应紧张，导致加工费持续低迷，企业利润承压。
全球铜矿供应弹性受限：新矿山开发周期长，成本高，短期内难以有效补充供应，导致全球铜矿供应弹性受限，铜价面临结构性上涨压力。
政策导向与市场联动：中国出台《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，强调资源保障、绿色低碳和产业高端化，与期货市场的价格发现、风险管理功能高度契合。

关键信息

铜市场走势：沪铜主力合约短期核心区间关注95000-98000元/吨，下方93000元/吨为关键支撑。二季度铜价预计震荡抗跌中寻求修复，核心波动区间在9万元/吨至10.5万元/吨。
铝市场策略：铝因供应硬中断成为多配核心，建议积极布局，分批轻仓逢低吸纳。
全球铜精矿供应紧张：2025年海外铜矿扰动升级，铜精矿加工费（TC）降至历史低位，甚至出现负值，凸显供应紧张与议价能力失衡。
中国铜产业链结构性失衡：上游资源依赖进口，中游产能过剩，下游面临贸易壁垒，形成“中游产能过剩、上游受制于人、下游遭遇贸易壁垒”的三重困境。
全球铜资源分布不均：智利、秘鲁等国主导全球铜矿供应，而中国虽为全球最大电解铜生产国，但资源自给率不足，面临结构性挑战。
未来展望：地缘乱局与流动性危机下，全球战略资源定价权将更多由政治博弈主导，铜市未来将面临更多不确定性，需关注资源国保护主义风险。