20250525-东吴证券-固收周报_建议关注未上市泛科技转债标的_15页_922kb

固收周报总结

2025年5月25日发布的东吴证券固收周报分析了近期美债收益率、国内权益及转债市场表现，并提出相关投资策略与风险提示。

美债市场分析：上周（5月19-23日）美债长端收益率连续四周上涨，短端结束三周连阳，导致期限利差扩大，曲线呈“熊陡”趋势。从2025年初至今，收益率曲线整体下移，当前长端上移或为对联储降息预期收敛的短期修复。结构性因素（美债供需）与周期性因素（货币政策）影响交织，难以明确主导。报告认为，联储2025年或降息1-2次，并减缓缩表以平衡政策矛盾，支持财政扩张。据此推测，美债长端或维持箱体震荡，区间约4%-45%，短端（2年期）易降难升，建议采用短期久期策略。

国内权益市场：本周A股整体下跌，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌0.57%、0.46%、0.88%，沪深300下跌0.18%。两市日均成交额环比缩减，市场热点分散，个股涨跌分化。行业方面，19个申万一级行业上涨，美容护理、非银金融等涨幅居前；计算机、通信等跌幅靠前。大盘红利前期利多出尽，周五回调显著；小微盘题材切换加速，波动加剧，转债市场中大盘、小盘跌幅高于中盘。

转债市场表现：本周中证转债指数下跌0.11%，29个行业中仅9个上涨。传媒、食品饮料等部分行业溢价率走阔，而通信、纺织服饰等行业走窄。周度转债成交额日均6351.7亿元，环比下降13.4%，处于历史低位。全市场转股溢价率回升，但价格区间分化明显，90元以下转债溢价率走窄幅度最大。

投资策略建议：银行系转债（如西安银行）因前期涨幅大、稀缺性逻辑持续，建议抢筹配置。泛科技题材切换频繁，未发行标的中包含茂莱光学、可川科技、神宇股份、美力科技等优质标的，需择时在低位布局。本周转债平价溢价率修复潜力前十大标的为：高评级（海亮转债、合兴转债等）及中低价（好客转债、浦发转债等）品种。

风险提示：正股退市与信用违约风险、市场流动性收紧、权益市场超跌、地缘政治危机及行业政策调控超预期等。

报告强调，美债市场短期修复需关注供需结构性变化与货币政策的相互影响，国内转债市场或受益于泛科技题材切换及银行系稀缺性逻辑，但需警惕流动性收缩与政策不确定性风险。