20140622-兴业证券-可转债周报_博弈反弹延续_14页_922kb

报告摘要

可转债市场周报总结（2014.6.16-2014.6.22）

核心内容

本报告分析了2014年6月16日至22日期间可转债市场的表现及投资策略，指出当前市场整体缺乏趋势性机会，建议采取波段操作策略。同时，对不同规模的转债表现、个券估值、市场情绪及未来走势进行了详细探讨。

主要观点

1. 市场回顾

股市表现：受IPO重启影响，资金面紧张，股市冲高回落。上证综指全周下跌2.13%，创业板下跌3.53%，结束了四周连涨趋势。
转债表现：转债跌幅小于正股，整体表现优于正股。中证转债指数全周仅下跌0.69%，显示债市风险偏好有所回升。
分规模表现：
- 大盘转债跌幅较小，表现优于中小盘转债。
- 中小盘转债估值压力上升，其跌幅小于正股，表明市场情绪有所恢复。
行业表现：中小盘转债表现优于大盘转债，但近期下跌幅度较大，股性下降。

2. 债市观点

债牛趋势未结束：尽管上周资金面趋紧，但定向降准和央行净投放资金表明资金宽松趋势仍在，债市风险偏好回升。
利率走势：房地产投资上行和基建投资增速与利率走势负相关，越依赖基建托底，越需利率回落。
信用债回调：受IPO影响，信用债出现回调，但债市风险偏好回升并未中断。

3. 转债投资策略

整体机会不大：当前转债市场缺乏趋势性机会，建议注重防守反击。
大盘转债优于中小盘：大盘转债安全性更高，表现好于中小盘转债。
个券推荐：
- 中行转债：安全性高，业绩有望增长，可作为博弈反弹的品种。
- 工行转债：与正股等同，债市风险偏好提升，短期有望补涨。
- 民生转债：攻守兼备，安全边际高，适合波段操作。
- 国金转债：估值偏高，需波段操作，不宜长期持有。
- 华天转债：短期有机会，可关注。
- 久立转债：中期转股价值明确，推荐持有。

关键信息

转债估值变化

转股溢价率：上周最后一个交易日为18.5%，较6月13日上升2.3个百分点，股性下降。
纯债溢价率：上周为20.7%，较6月13日下降1.03个百分点，债性增强。
到期收益率：上周为0.54%，较6月13日上升0.31个百分点，债性增强。

个券分析

名称	当前价	转股溢价率	纯债溢价率	YTM	行业	公司基本面	投资建议
燕京	103.90	16.85%	7.62%	-1.03%	饮料制造	-	存量最小，无操作空间
东华	175.20	0.68%	116.65%	-8.84%	计算机	业绩增长稳定，毛利率提升，有行业催化剂	存量小，交易性机会
中鼎	133.61	-0.30%	35.18%	-12.38%	汽车零部件 II	毛利率回升，业绩有望提升	存量小，中性
海直	130.00	5.71%	47.90%	-3.25%	航空运输 II	毛利率稳定，未来低空政策有望放开	中性
恒丰	97.68	15.24%	6.71%	3.55%	造纸 II	占有率高，行业不景气	有一定下修可能性，关注
华天	122.37	12.13%	49.14%	-1.65%	电子	半导体供需向好，公司估值有优势	增持
久立	106.46	22.73%	33.28%	1.11%	钢铁	核电概念，业绩增长确定	推荐
国金	112.06	18.53%	41.96%	-0.40%	证券	行业景气度不高，估值偏高	波段操作
隧道	105.80	6.48%	22.95%	1.60%	基础建设	订单良好，国企改革概念	中性
重工	109.79	19.25%	20.99%	0.05%	船舶制造 II	业务转型，军品贸易比例提升，有资产注入预期	持有为主
中海	94.48	104.67%	0.98%	4.74%	航运 II	纯债替代，行业运力供需有望均衡	纯债替代
国电	104.05	11.41%	5.39%	3.30%	电力	业绩增长有保障，集团资产注入增厚业绩	持有为主
南山	95.74	29.40%	-0.44%	6.59%	工业金属	行业景气度低迷	纯债替代

风险提示

IPO影响：资金冻结规模扩大，市场失血状态持续，对股市和转债市场造成压力。
赎回风险：中鼎转债已连续12天触发赎回价，持有者需考虑择机兑现。
估值压力：中小盘转债估值上升，但未来上涨仍需正股带动。
政策不确定性：IPO节奏和规模可能影响资金面和市场情绪。

结论

当前可转债市场整体缺乏趋势性机会，建议采取波段操作策略，注重防守反击。大盘转债如中行、工行、民生转债具有较高的安全边际，可作为主要选择；中小盘转债如国金、华天、同仁等虽有短期机会，但估值偏高，需谨慎操作。久立转债因中期转股价值明确，被推荐持有。整体来看，债市牛市尚未结束，但需关注IPO对市场资金的持续影响。

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