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文档内容总结

核心内容概述

本报告汇总了2022年7月初多个行业及市场的分析，包括水泥行业、中国中免、食品饮料行业、债券市场、社会服务行业、A股市场估值及海外文献研究等，涉及宏观经济、行业趋势、公司动态和投资建议等多个方面。

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水泥行业分析

主要观点

• 水泥价格自2022年4月初持续下跌，全国P.O42.5水泥价格从516元/吨降至459元/吨，跌幅11%。
• 需求疲弱是主因，尤其是房地产行业受“三条红线”政策影响，销售、新开工、竣工面积等指标均出现下滑。
• 2022年5月基建投资增速提升，但难以对冲地产需求下滑。
• 2022年5月水泥累计产量同比下降15.3%。

关键信息

• 水泥价格下跌与煤炭价格高位有关，水泥煤炭价格差降至5年最低。
• 龙头企业如海螺水泥具有成本优势，吨成本低，吨毛利高，具备较强的抗风险能力。
• 行业集中度提升有利于龙头公司，预计2022年9月旺季水泥需求有望企稳。
• 房地产销售改善迹象有利水泥需求，但行业景气度难以恢复至高位。

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中国中免赴港IPO分析

主要观点

• 中国中免于2022年6月30日重启赴港IPO，目标拓展海外市场。
• 若发行成功，有助于公司提升国际知名度，拓展渠道，增强竞争力。
• 疫情后离岛免税市场复苏，公司有望充分享受红利。

关键信息

• 募资将用于投资机场、口岸、市内免税店，以及海外渠道拓展和运营商收购。
• 公司2021年全球市占率达24.6%，2020年已为全球最大旅游零售运营商。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为93.9亿、142.7亿、186.1亿元，EPS分别为4.81元、7.31元、9.53元。
• 风险提示包括疫情反复、政策变动及竞争加剧。

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食品饮料行业分析

主要观点

• 国际奶价在历史高位后小幅回落，但长期仍存在支撑。
• 国内奶价受疫情和经济疲软影响回落，但小型牧场盈利能力承压，预计下半年奶价回落趋势减缓。

关键信息

• 恒天然上调原奶预测价格，2022/23奶季原奶价格区间为8.75-10.25新西兰元/公斤乳固体。
• 国内奶价下跌对乳企毛利率有利，但过度下跌可能引发价格战。
• 投资建议关注龙头企业如伊利股份。

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债券市场观点

主要观点

• 债市呈现震荡低波动趋势，下半年经济弱复苏，利率中枢或继续下行。
• 7月政府债券供给减少，流动性宽松，建议关注跌出机会。

关键信息

• 6月10年期国债收益率小幅上行，但后续上行空间有限。
• 信用利差分位数仍处于低位，建议控制久期，谨慎择券。
• 可转债市场关注新券及结构性机会，重点推荐基建、消费和中游制造等景气赛道。

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社会服务行业分析

主要观点

• 疫情管控边际宽松，出行市场复苏可期。
• 旅游、酒店、餐饮等细分板块均有望受益。

关键信息

• 旅游市场：跨省游放开，暑期旺季将释放积压需求，建议关注人工景区如宋城演艺、天目湖。
• 酒店市场：一线城市入住率和RevPAR上升，建议关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店。
• 餐饮市场：堂食恢复带动需求，关注高性价比新餐饮品牌如海伦司、九毛九。

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A股市场估值分析

主要观点

• A股估值继续抬升，主要指数PE(TTM)和PB均有所上升。
• 消费行业估值显著上行，生产制造估值有所分化。

关键信息

• 上证指数、沪深300、上证50涨幅较大，创业板指回调。
• 消费者服务、食品饮料、煤炭等板块估值提升明显。
• 风险溢价普遍下行，中证500仍高于均值加两倍标准差。

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海外文献速览

主要观点

• 社会化学习有助于提高分析师预测准确度。
• 分析师会通过观察同行预测误差来调整自身预测。

关键信息

• 分析师更倾向于从具有相似个人特征的同伴中学习。
• 投资组合重叠度高、预测准确度高的分析师更可能调整预测。
• 文献研究基于美国市场，存在模型失效风险。

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风险提示汇总

• 水泥行业：地产行业复苏不及预期。
• 中国中免：疫情反复、政策变动、竞争加剧。
• 食品饮料行业：疫情对经济影响超预期。
• 债券市场：经济修复进度不确定、政策力度超预期、地缘政治影响。
• 社会服务行业：疫情发展超预期、政策变化、宏观经济不及预期。
• A股市场：数据统计误差。

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重要公司资讯

1. 中国东航、中国国航、南方航空：计划购买空客A320NEO系列飞机，交易金额约372.57亿美元。
2. 通威股份：与美科硅能源、双良节能签订多晶硅销售合同，预计销售总额约664.1亿、560亿元。
3. 赣锋锂业：因涉嫌内幕交易被证监会立案调查。
4. 比亚迪：2022年6月新能源汽车销量达13.4万辆，同比大幅增长。
5. 台积电客户：苹果、AMD、英伟达下调订单量。

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经济要闻

1. 央行拟延长银行间外汇市场交易时间，研究制定《公司债券管理条例》。
2. 工信部等五部门发布消费品工业“三品”行动方案，推动智能制造发展。
3. 国药集团新冠灭活疫苗累计生产34亿剂。
4. 银保监会推广疫情防控保险，鼓励物流、餐饮等特困行业投保。
5. 广州市推出新能源汽车补贴政策，最高补贴1万元。

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行业评级体系

• 公司投资评级：基于6个月内股价表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业指数与市场基准的相对表现。

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