20120228-安信证券-蓝盾股份-300297.SZ-国内领先的网络安全产品和服务提供商_11页_1mb

报告摘要

蓝盾股份（300297）是国内领先的网络安全产品和服务提供商，专注于企业级信息安全领域。公司于2008、2009年连续两年在华南地区市场占有率排名第一，现有客户中40%以上为政府机构类客户，覆盖教育、电信、制造、金融等多个行业。

公司构建了以信息安全产品为基础、覆盖信息安全集成和信息安全服务的完整业务体系，具备较强的技术研发能力和客户服务能力。

国内信息安全市场已进入快速发展期，预计未来几年市场增速将超过20%。2012年，国内信息安全产品市场规模将达到166.58亿元。

企业级信息安全产品市场是信息安全市场的绝对主力，2010年市场规模达82.29亿元，占整体市场的四分之三以上。预计至2015年，该市场规模将达到189.45亿元，继续维持快速增长态势。

公司拥有95项软件著作权，核心技术处于国内领先地位，如“零积累智能识别”技术达到国际先进水平。公司参与多个国家级科研项目，包括国家科技部火炬计划、公安部科技攻关等。

公司产品覆盖安全网关、安全审计、应用安全三大类，可满足客户在多个方面的安全需求。公司还提供安全咨询、安全检测与防护、安全认证培训等服务，形成了完整的业务体系。

公司客户资源广泛，包括政府机构、教育单位、电信企业、金融机构等，为公司提供了稳定的业务来源和品牌影响力。

公司拥有多项资质证书，包括商用密码产品销售许可证、军用信息安全产品认证、计算机信息系统集成一级资质等，成为业内资质最齐全的企业之一。

公司计划募集资金21,032万元，用于以下五个项目：

全网综合监控审计平台项目
投资金额：5,520万元
预计内部收益率：35.0%
投资回收期：4.1年
项目目标：完善产品线，提升技术能力，增强市场竞争力。
UltraUTM统一安全网关项目
投资金额：5,010万元
预计内部收益率：37.2%
投资回收期：4.0年
项目目标：整合边界安全产品，形成高端统一安全平台。
NxSOC新一代安全综合运维管理平台项目
投资金额：4,006万元
预计内部收益率：35.4%
投资回收期：4.0年
项目目标：建设以业务为核心的新一代安全综合运维管理平台。
服务器安全综合监测平台项目
投资金额：3,600万元
预计内部收益率：28.8%
投资回收期：4.3年
项目目标：提升服务器安全防护能力，形成主力产品。
研发及培训中心建设项目
投资金额：2,896万元
项目目标：加强技术创新和人才培养，为公司长期发展提供技术支撑。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）
2012E	39.03	7.26	0.74
2013E	54.64	10.26	1.05
2014E	73.76	14.50	1.48

预计2012年公司营业收入增长率40%，净利润增长率38.71%。

指标	2010	2011	2012E	2013E	2014E
营业收入	207.3	278.8	390.3	546.4	737.6
净利润	34.4	52.3	72.6	102.6	145.0
毛利率	45.6%	45.0%	45.5%	46.0%	46.5%
净利润率	16.6%	18.8%	18.6%	18.8%	19.7%
ROE	16.3%	21.0%	10.4%	13.1%	16.2%
ROIC	33.9%	42.7%	39.8%	39.7%	43.0%

项目名称	投资金额（万元）	内部收益率（税后）	投资回收期（税后）
全网综合监控审计平台项目	5,520	35.0%	4.1年
UltraUTM统一安全网关项目	5,010	37.2%	4.0年
NxSOC新一代安全综合运维管理平台项目	4,006	35.4%	4.0年
服务器安全综合监测平台项目	3,600	28.8%	4.3年
研发及培训中心建设项目	2,896	-	-

公司具备较强的行业竞争力和良好的成长性，预计未来三年将保持较高的收入和利润增长。公司拟公开发行2,450万股，占发行后总股本的25%。

销售联系人：朱贤、凌洁、张勤、潘冬亮、胡珍
地址：
- 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
- 上海：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层
- 北京：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层

收益评级：
- 买入：未来6个月收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6个月收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6个月收益率与沪深300指数相差-5%-5%
- 减持：未来6个月收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6个月收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数