20160531-长城国瑞证券-蓝盾股份-300297.SZ-主业快速增长_积极布局_大安全_产业_11页_1mb

蓝盾股份（300297）研究报告总结

核心内容概览

蓝盾股份（300297）是一家专注于信息安全产品与服务的领先企业，致力于提供一站式信息安全整体解决方案。公司通过“数据安全”与“物理安全”两大业务板块，积极布局“大安全”产业生态，以实现更全面的市场覆盖和竞争优势。

主要观点

• 业绩增长强劲：2016年第一季度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.17亿元，同比增长256.64%。公司业绩增长主要依赖内生动力，尤其是安全集成和安全产品业务的快速增长。
• 行业前景广阔：我国信息安全产业正处于高速发展期，受益于国家网络强国战略及未来网络安全法规的出台，预计未来三年复合增长率将保持在30%以上。
• 战略布局“大安全”：通过收购华炜科技，公司进入物理安全领域，强化了在电磁安防方面的实力，未来“数据安全”与“物理安全”协同效应将提升整体竞争力。

关键信息

财务数据

• 总股本：9.71亿股
• 流通股本：6.21亿股
• ROE（加权）：11.89%
• 每股净资产：1.28元
• 当前股价：14.02元
• EPS预测：
  • 2016E：0.235元
  • 2017E：0.333元
• P/E预测：
  • 2016E：59.72倍
  • 2017E：42.16倍

营收与利润预测

营业收入构成与毛利率

• 安全集成业务：2015年营收6.06亿元，同比增长52.08%，毛利率23.24%。
• 安全产品业务：2015年营收1.76亿元，同比增长90.41%，毛利率保持在50%以上。
• 华炜科技并表后新增业务：
  • 电磁安防产品：14.26%
  • 电磁安防工程：2.81%
  • 电磁安防服务：0.97%
• 毛利率：2016E为38.83%，保持稳定增长。

华炜科技盈利情况

• 营业收入：2015年18,083.69万元，2016E预计为229.74万元（需注意单位差异）。
• 净利润承诺：
  • 2015年度：不低于3,600万元
  • 2016年度：不低于4,500万元
  • 2017年度：不低于5,300万元

业务布局与行业前景

信息安全行业趋势

• 信息安全产业在中国处于高速发展阶段，2011-2014年复合增长率超过30%。
• 信息安全投入占整体IT投入比例仅为2%，远低于欧美成熟市场（8%-12%），未来发展潜力巨大。
• 网络强国战略写入“十三五”规划，为信息安全产业带来重要机遇。

公司主营业务增长点

• 区域布局：公司通过加强渠道建设，逐步突破市场区域集中，实现全国化发展。
• 行业拓展：公司积极拓展教育、政府、医疗等重点行业，其中教育行业因“网络空间安全”成为国家一级学科，安全实验室建设需求大幅增长。
• 产品使用率：公司提高自有产品的使用率，推动安全产品销量和毛利率同步增长。

风险提示

• 网络安全投资不及预期：若行业投资增速放缓，可能影响公司业绩。
• 并购整合风险：华炜科技并表后，其业务整合与协同效应的发挥存在不确定性。

投资建议

• 投资评级：首次给予“中性”评级。
• 估值分析：公司2016年估值较为均衡，P/E为59.72倍，略高于行业平均水平（56.24倍）。
• 盈利预测：预计2016-2017年EPS分别为0.235元、0.333元，对应P/E分别为59.72倍、42.16倍。

产业战略与协同效应

• “大安全”产业布局：公司通过“数据安全”与“物理安全”的结合，构建完整的“大安全”产业生态。
• 华炜科技优势：华炜科技在电磁安防领域具备较强的研发能力和行业经验，覆盖雷电电磁脉冲防护、电子对抗、静电防护等六大方向。
• 重点行业：军工、航空航天、轨道交通、通信等行业已成为华炜科技主要收入来源，未来民用领域市场潜力巨大。

总结

蓝盾股份凭借其在信息安全领域的持续增长和对“大安全”产业的战略布局，正迎来重要的发展机遇。公司通过强化区域与行业拓展，提升产品使用率，实现业绩的快速提升。华炜科技的并表进一步丰富了公司业务结构，提升了整体竞争力。然而，行业投资不及预期和并购整合风险仍是需要关注的主要风险点。在当前的估值水平下，公司具备一定的投资价值，但需持续关注行业动态和公司运营情况。