20210916-华安证券-专用设备_HJT商业化思考与跟踪系列（三）-HJT渐行渐近_设备厂商入局开启倒计时_14页_1mb

HJT商业化进程分析总结

核心内容

HJT（氢化异质结）技术正逐步接近商业化阶段，其降本路径清晰，设备认证窗口期即将开启。随着HJT生产成本逐步下降，预计2022年将实现与PERC成本持平，具备对PERC产能替代的条件。HJT具备发电增益和BOS成本优势，预计2021-2025年将进入产能爆发期，未来五年设备市场需求规模有望达到487亿至777亿元。

主要观点

1. HJT成本优势逐步显现：

   • 2020年HJT生产成本为0.9元/W，高于PERC的0.72元/W，主要由硅片、银浆和设备成本构成。
   • 预计2022年HJT成本将降至0.52元/W，与PERC持平。降本路径包括：
     • 银浆成本：预计由0.23元/W降至0.08元/W，通过国产化银浆和“银包铜”技术实现。
     • 硅片成本：预计由0.48元/W降至0.27元/W，得益于薄型化和N型硅片溢价降低。
     • 设备折旧成本：预计由0.05元/W降至0.03元/W，设备投资成本由4.5亿元/GW降至2.5亿元/GW。

2. 设备厂商竞争格局：

   • 当前具备HJT整线整合能力的厂商包括迈为、捷佳、钓石、理想万里晖，其中迈为技术更成熟。
   • 迈为股份：占据核心镀膜环节超过55%的市场份额，其二代PECVD已实现量产，预计第三代将实现12000片/时产能。
   • 理想万里晖：聚焦板式PECVD，采用U型排布和盒中盒结构，提升产能和降低成本。
   • 钧石能源：主打整线配套，具备多种尺寸兼容能力，推进低银耗技术。
   • 捷佳伟创：提供多样化设备解决方案，管式PECVD具备低成本和小占地面积优势。
   • 应用材料、INDEOtec：采用团簇式设备布局，对自动化配套要求较高。

3. HJT商业化前景明朗：

   • 2021年预计有10-20GW产能投产，2022-2024年将进入产能爆发期。
   • 通过分情景讨论，HJT设备市场需求规模在2025年可能达到302GW，设备市场累计规模在乐观情景下可达777亿元。

关键信息

• 成本趋势：HJT生产成本预计在2022年降至0.52元/W，与PERC持平。
• 技术路线：PECVD为HJT核心层沉积环节的主流技术，板式PECVD开发投入力度更大，具有更强的综合优势。
• 设备厂商布局：迈为、捷佳、钓石、理想万里晖具备整线整合能力，其中迈为技术更成熟，市场份额更大。
• 投资建议：关注电池片核心设备企业迈为股份、捷佳伟创、金辰股份；激光、硅片、组件设备龙头企业帝尔激光、晶盛机电、奥特维。

投资建议

• 重点公司：
  • 迈为股份：预计2022年EPS为15.56元，PE为42.10倍，评级为“买入”。
  • 捷佳伟创：预计2022年EPS为3.61元，PE为42.64倍，评级为“—”。
  • 金辰股份：预计2022年EPS为1.80元，PE为88.77倍，评级为“—”。
  • 晶盛机电：预计2022年EPS为1.57元，PE为45.52倍，评级为“—”。
  • 帝尔激光：预计2022年EPS为5.10元，PE为31.46倍，评级为“—”。
  • 奥特维：预计2022年EPS为4.23元，PE为51.77倍，评级为“—”。

风险提示

• 硅料及其他原材料价格持续上涨，可能压制中游扩产和下游装机。
• 新型高效电池技术商业化降本不及预期。
• HJT量产光电转换效率提升不及预期。

附录：关键数据

• HJT生产成本：2020年0.9元/W，2022年预计降至0.52元/W。
• 设备投资成本：2020年4.5亿元/GW，2022年预计降至2.5亿元/GW。
• HJT设备市场需求：在稳步扩产、蓄势腾飞、加速爆发三种情景下，设备新增规模分别为167亿元、228亿元、218亿元。

总结

HJT技术商业化进程加速，设备厂商在核心层沉积环节展开激烈竞争。迈为股份凭借技术成熟度和市场份额优势，成为行业领先者。随着成本持续下降和效率提升，HJT有望在未来几年内实现大规模量产，并逐步替代PERC。投资建议关注迈为股份、捷佳伟创、金辰股份等核心设备厂商，以及帝尔激光、晶盛机电、奥特维等激光、硅片、组件设备龙头企业。同时，需关注原材料价格波动和新技术商业化不及预期等风险。