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中原证券晨会总结（2016年7月11日）

核心内容概述

2016年7月11日的中原证券晨会主要围绕6月物价数据、通胀形势展望、货币政策影响以及大类资产配置策略展开分析。会议指出，6月CPI和PPI数据表明通胀压力整体温和，但未来存在上行风险。同时，市场在中性货币政策下呈现震荡格局，行业配置建议关注结构性机会。

6月物价数据点评

CPI走势

• 6月CPI环比：-0.1%，同比1.9%，基本符合市场预期。
• 主要影响因素：
  • 蔬菜价格下跌对CPI环比贡献-0.29%。
  • 猪肉价格环比涨幅收窄。
• CPI分项：
  • 食品价格环比上涨-1.40%，其中新鲜蔬菜价格环比下跌12.50%。
  • 食品烟酒价格环比上涨-0.90%，对总体CPI环比贡献-0.28%。
• 权重分布：
  • 食品分项占CPI篮子的31.11%。
  • 不可得食品分项权重占35.3%。

PPI走势

• 6月PPI环比：-0.2%，同比-2.6%，跌幅收窄。
• PPI分项：
  • 生活资料项同比跌幅连续4个月收窄，且6月收窄幅度扩大。
• 未来展望：
  • 若PPI生活资料项跌幅持续收窄，将对CPI产生传导效应。
  • 7月PPI可能回升，同比跌幅预计收窄至-2%以上。

通胀形势展望

CPI走势

• 年内CPI同比涨幅预计：控制在2.5%以内，通胀整体温和。
• 未来趋势：
  • 7月CPI同比增速预计继续回落，但主要是基数原因。
  • 3季度末至4季度，伴随基数效应消退及大宗商品上涨对非食品项的传导，CPI可能持续上行。

PPI走势

• 7月PPI：预计回升，同比跌幅可能收窄至-2%以上。
• 8月PPI：由于基数原因，同比跌幅可能继续收窄。
• 9月之后：基数效应减弱，PPI同比收窄幅度可能放缓。

货币政策影响

• 资本流出减缓：6月外汇储备意外增加134亿美元，可能源于人民币贬值对结售汇行为影响减弱及央行减少干预。
• 货币政策基调：维持中性，无风险利率下行对股市的支持逻辑不成立。
• 货币市场利率：流动性不紧不松，利率水平上行两难。

大类资产配置影响

股票市场

• 市场趋势：指数稳步盘升，市场处于强势反弹过程中。
• 板块表现：
  • 食品饮料、有色金属、国防军工领涨。
  • 大数据板块上周涨跌幅为2.42%，跑赢大盘0.52个百分点。
• 资金流向：
  • 上周资金净流出274亿元，其中中小企业板和中证500分别净流出91亿元和77亿元。
  • 融资融券余额连续两周净流入，显示激进投资者热情回升。

债券市场

• 基本面：供给侧改革下经济有下行压力，通胀温和，7~8月CPI进一步走弱，对债券市场构成中期利好。
• 收益率走势：由于货币政策中性，债市收益率下行空间有限，难以复制14~15年的超级牛市。

行业投资组合

• 累计涨幅：截至7月8日，行业投资组合累计上涨306.04%，跑赢上证指数272.42个百分点。
• 资金流入：
  • 有色金属、国防军工、非银金融资金净流入。
  • 计算机、电子、机械设备资金净流出。
• 融资买入：
  • 融资买入总量从前周的2246亿元增加到3103亿元。
  • 有色金属和生物医药板块融资买入增加值最大。

本周行业配置逻辑

1. 市场逻辑

• 超跌板块：建议关注休闲服务、传媒等板块。
• 中报业绩增幅：农林牧渔、电子、通信等板块收入预增同比增速超30%，值得关注。

2. 主题逻辑

• 重点事件：
  • 7月12日：南海仲裁案公布结果，可能刺激国防军工和航天航空板块。
  • 7月10-15日：国际地球科学与遥感大会，影响北斗导航板块。
  • 7月13-15日：人工智能展览会，影响智能家居和车联网板块。
  • 7月14-15日：大数据应用大会，影响大数据和云计算板块。
  • 7月15-17日：新能源车展，影响锂电池和充电桩板块。
• 建议：逢低布局国防军工板块。

3. 资金面及估值逻辑

• 资金流入：有色金属、国防军工、非银金融板块资金净流入。
• 换手率：
  • 有色金属、机械设备、计算机换手率排名靠前。
  • 国防军工和有色金属换手率变化率大幅提升，短线市场活跃度增强。

行业配置建议

• 本周策略：以中性策略为主，建议配置国防军工板块。
• 市场态度：谨慎乐观，未来结构性行情值得期待。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。