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疫情扰动影响，22H1业绩略承压总结

核心内容

公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营收20.5亿元，同比增长11.4%，但归母净利润同比减少8.4%至2.4亿元，扣非归母净利润同比减少31.2%至1.7亿元。单Q2营收11亿元，同比增长0.3%，归母净利润1.2亿元，同比减少23.7%，扣非归母净利润8140.4万元，同比减少46.8%。业绩短期承压，主要由于下游需求下滑和原材料成本上升。

主要观点

• 盈利能力承压：2022H1毛利率为24.6%，同比降低3.5个百分点，主因是高毛利率的坯布收入占比下降及锦纶切片成本上升。净利率为11.7%，同比降低2.5个百分点。
• 差异化产品带动增长：嘉华尼龙作为主要锦纶长丝生产商，2022H1营收/净利润分别为13亿元/1.6亿元，同比增长29.2%和3.3%。主要受益于差异化新产能放量和产品均价提升。
• 坯布业务承压：生产和销售坯布的两家子公司营收/净利润分别为2.8亿元/0.1亿元，同比下降25%和7.4%。受下游需求下滑和原材料涨价双重影响，产销率低于预期。
• 产能扩张前景可期：淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目一期工程已启动，预计年底完成厂房结顶；6万吨锦纶66纤维项目将于2023Q2投产。公司为大陆唯一民用锦纶66生产商，未来有望充分受益于下游市场空间。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为0.58元、0.86元和1.12元，对应PE分别为22倍、15倍和11倍。维持“持有”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计增长15.96%，2023年预计增长25.89%，2024年预计增长20.63%。
• 净利润：2022年预计增长7.16%，2023年预计增长48.76%，2024年预计增长29.52%。
• 每股收益：2022年预计0.58元，2023年预计0.86元，2024年预计1.12元。
• PE估值：2022年为22倍，2023年为15倍，2024年为11倍。
• PB估值：2022年为2.71倍，2023年为2.35倍，2024年为2.02倍。

风险提示

• 行业需求不及预期的风险
• 行业竞争加剧的风险
• 原材料价格上涨的风险
• 汇率波动的风险

投资评级说明

• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

附录：财务分析指标

盈利能力

• 毛利率：2022年为24.21%，预计2023年为25.62%，2024年为26.14%。
• 净利率：2022年为10.06%，预计2023年为11.88%，2024年为12.76%。
• ROE：2022年为12.24%，预计2023年为15.81%，2024年为17.57%。

营运能力

• 总资产周转率：2022年为0.72，预计2023年为0.80，2024年为0.86。
• 固定资产周转率：2022年为1.70，预计2023年为2.19，2024年为2.68。
• 应收账款周转率：2022年为6.81，预计2023年为6.87，2024年为6.80。
• 存货周转率：2022年为2.34，预计2023年为2.39，2024年为2.35。

资本结构

• 资产负债率：2022年为44.72%，预计2023年为43.13%，2024年为40.64%。
• 带息债务/总负债：2022年为38.29%，预计2023年为35.57%，2024年为25.57%。
• 流动比率：2022年为1.55，预计2023年为1.72，2024年为1.95。
• 速动比率：2022年为0.87，预计2023年为0.96，2024年为1.08。

现金流

• 经营活动现金流净额：2022年预计为1046.35百万元，2023年为894.08百万元，2024年为1253.83百万元。
• 投资活动现金流净额：2022年预计为-513.44百万元，2023年为-513.64百万元，2024年为-519.87百万元。
• 筹资活动现金流净额：2022年预计为-74.10百万元，2023年为-150.42百万元，2024年为-503.22百万元。

基础数据

投资建议

• 维持“持有”评级：基于公司当前的财务表现及未来产能扩张预期，预计未来业绩有望改善，但短期承压明显。

分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
• 电话：023-67511807
• 邮箱：cxin@swsc.com.cn

数据来源

• Wind
• 西南证券