20251228-光大期货-光期能化_能源策略周报_67页_2mb

光期研究 - 能源策略周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2025年12月28日全球及中国能源市场的情况，包括原油、燃料油和沥青三大品种的供需、库存、价格及市场策略等方面。整体来看，全球石油市场供应过剩，油价震荡偏弱运行；燃料油市场结构维持稳定，供应充足；沥青市场则因排产减少和需求分化，价格表现平稳。

原油市场分析

主要观点

• 价格走势：周度油价先涨后跌，WTI和布伦特2月合约分别下跌1.61美元和1.60美元，跌幅分别为2.76%和2.57%。SC2602夜盘以432.6元/桶收盘，整体呈现震荡偏弱态势。
• 地缘政治影响：俄乌谈判进展缓慢，俄方要求对美乌方案作出关键性修改，局势仍存不确定性。美国对委内瑞拉实施制裁，但委内瑞拉原油出口量有所回升，对油价影响有限。
• 国内产量：2025年我国海洋石油产量约6800万吨，同比增长约250万吨，约占全国石油增产量的八成。12月国内原油产量预计为106.92万桶/日，1月排产预计为106.62万桶/日，环比下降6%。
• 全球供需：预计2025年四季度全球原油供应盈余279万桶/日，12月全球供应盈余为1.22万桶/日，供应过剩压力持续。
• 市场策略：短期内油价以窄幅震荡为主，全球陆上+水上库存维持高位，市场流动性不足，油价承压。

燃料油市场分析

主要观点

• 供应情况：高、低硫燃料油供应维持充裕。科威特Al-Zour炼厂重启装置，预计12月低硫燃料油发货量为5万吨，尼日利亚出口量也有增加空间。
• 需求情况：我国高硫燃料油进口量维持高位，11月进口量为110万吨，环比增加40万吨。12月预计进口量为105万吨。国内地炼开工率小幅下降，炼厂出货量增加。
• 成本与价差：委内瑞拉原油出口量回升，但市场对地缘局势仍存担忧。新加坡高、低硫燃料油价差略有回升，市场结构稍有企稳。
• 库存与价格：新加坡燃料油库存下降，价差保持稳定。全球三大港口库存维持高位，燃料油价格震荡走弱。
• 市场策略：短期燃料油价格或跟随油价波动，FU和LU绝对价格可能震荡。FU仓单增加可能对盘面产生额外压力。

沥青市场分析

主要观点

• 价格表现：本周沥青盘面价格稳定，BU2601和BU2603分别上涨1.09%和1.25%。现货价格在山东和东北地区保持稳定。
• 供应情况：1月沥青排产环比下降13万吨，主要因北方市场需求停滞。稀释沥青港口库存增加，炼厂原料供应暂未受到美委地缘事件影响。
• 需求情况：南方地区仍有翘尾需求，北方市场以备货为主。12月国内沥青出货量为40.4万吨，环比增加15.4%。
• 库存与开工率：国内沥青厂库库存率下降，但社库库存率上升。12月国内沥青开工率下降至35.61%，1月预计进一步下降至33.59%。
• 市场策略：沥青价格或强于原油和燃料油，短期关注稀释沥青到港情况。国内需求疲软，供应减少，沥青价格可能跟随油价波动。

关键信息汇总

原油

• 2025年全球石油供应预计为1.05亿桶/日，需求为1.04亿桶/日，供应过剩。
• OPEC+11月产量小幅下降，但整体仍保持高位。
• 美国原油产量为1384万桶/日，活跃钻机数略有回升。
• 委内瑞拉原油出口量回升，但面临制裁压力。
• 俄乌局势不确定性增加，对全球油价影响持续。

燃料油

• 12月全球燃料油供应预计为315万吨，环比减少180万吨。
• 我国高硫燃料油进口维持高位，11月进口量为110万吨。
• 新加坡燃料油库存下降，价差保持稳定。
• 委内瑞拉原油出口回升，但未售出货载反映全球供应过剩。
• 美国炼厂开工率回升，但汽油和柴油裂解价差持续走弱。

沥青

• 1月沥青排产预计为210万吨，环比下降13万吨。
• 北方市场需求停滞，南方仍有需求。
• 稀释沥青港口库存增加，对市场有一定支撑。
• 国内沥青开工率下降，厂库库存率下降，社库库存率上升。
• 基建投资和水泥磨机开工率数据反映需求疲软。

总结

• 原油：全球供应过剩，油价震荡偏弱，地缘政治风险持续，国内产量增长。
• 燃料油：供应充足，需求稳定，价差维持，库存下降，价格窄幅波动。
• 沥青：供应减少，需求分化，库存变化不大，价格稳定，短期跟随油价波动。

整体来看，2025年底至2026年初，全球能源市场仍面临供应宽松的压力，油价预计继续偏弱运行。国内能源市场则因供应调整和需求分化，价格表现相对稳定。地缘政治和宏观经济因素将对市场走势产生持续影响。