> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石油：美伊局势升级，过剩预期生变 ## 核心内容 本文分析了近期美伊局势升级对全球石油市场的影响。地缘政治风险的上升改变了市场对石油供应过剩的预期，可能引发油价的显著波动。文章指出，尽管年初以来石油现货基本面表现好于预期，但若伊朗供应受损，全球石油过剩格局可能提前结束，从而推动油价上涨。 ## 主要观点 - **地缘局势升级**：2月28日，以色列对伊朗发动袭击，中东地缘局势进一步紧张。此前，俄乌冲突、委内瑞拉局势等已对石油供应造成扰动，此次事件可能扩大供应风险敞口。 - **石油市场基本面改善**：年初以来，石油现货供需表现优于市场预期。供应方面，委内瑞拉、伊朗、俄罗斯、哈萨克斯坦等国的原油供应均受到地缘因素影响，产量和出口量下降。需求方面，欧美柴油消费因气温下降而增加，非OECD国家需求稳步扩张。 - **库存数据支撑市场**：OECD和美国的商业原油库存均低于5年同期均值，显示市场对原油的需求较强。全球原油浮仓在2月去化约28%，表明市场对供应的担忧已部分反映在库存变化中。 - **OPEC+增产预期增强**：美伊局势升级可能为OPEC+在3月1日的产量会议上决定在4月重启增产提供更好的市场条件。沙特等中东国家已开始增加出口，以应对潜在的贸易受阻风险。 - **油价短期波动风险上升**：若伊朗供应受损，布伦特油价短期上冲空间或在10-15美元/桶，价格底部或提前抬升至70美元/桶上方。若供应受损有限，油价可能维持在60-70美元/桶区间。若冲突影响进一步扩大，可能引发类似2022年俄乌冲突初期的油价大涨情形。 ## 关键信息 - **伊朗供应情况**：1月伊朗原油产量约为330万桶/天，出口量约为160万桶/天，全球占比约3%。 - **供应过剩预期**：不考虑地缘扰动，预计2026年上半年全球石油现货供应过剩约255万桶/天。 - **投机净多头增加**：截至2月24日当周，布伦特原油期货投机净多头环比增加20%至30万张，接近2011年以来的80分位数水平。 - **霍尔木兹海峡通行量**：2月以来，霍尔木兹海峡石油通行量接近2000万桶/天，显示该地区仍是全球石油运输的关键通道。 - **沙特出口增量**：2月沙特海运原油出口量环比1月增加约38万桶/天，表明OPEC+国家可能已开始为潜在供应中断做准备。 ## 图表摘要 - **布伦特油价上涨**：年初以来布伦特油价累计上涨近20%。 - **委内瑞拉原油产量及出口下降**：显示委内瑞拉原油供应受地缘因素影响显著。 - **俄罗斯原油产量下降**：反映俄罗斯供应受地缘风险影响。 - **美国页岩油活跃钻机数减少**：表明美国原油产量可能面临阶段性瓶颈。 - **美国商业原油库存偏低**：显示美国市场对原油的需求强劲。 - **OECD商业原油库存偏低**：显示全球主要石油消费国库存处于较低水平。 - **全球原油海上库存变化**：反映全球海上原油库存未进一步上升，可能因地缘供应受损而减少。 - **布伦特原油期货投机净多头增加**：显示市场对油价上涨的预期增强。 - **霍尔木兹海峡石油通行量**：显示该地区仍是全球石油运输的关键通道。 - **沙特海运原油出口量上升**：表明OPEC+国家可能已开始应对供应中断风险。 ## 结论 美伊局势升级可能对全球石油市场产生深远影响。伊朗供应受损将改变全球石油过剩格局，推动油价上涨。OPEC+或在3月会议中决定重启增产，而沙特等国家的出口增量可能已提前释放。市场对油价的预期因地缘风险上升而变得更加复杂，需密切关注后续发展。