调油逻辑结束，PX价格偏弱，聚酯利润修复-20230522-东吴期货-72页_3mb

调油逻辑结束，PX价格偏弱，聚酯利润修复总结

核心内容

本周PTA和EG价格均出现回调，整体市场偏弱震荡。调油逻辑基本结束，PX价格受原油下跌和远期供应压力影响持续走弱，而聚酯产业链在需求端有所回暖，利润逐步修复，预计短期内价格仍将偏弱，中长期仍以逢高做空为主。

主要观点

• PTA：本周价格小幅反弹，但基差走弱，成本支撑不足。PX价格持续下跌，PXN压缩至380美元/吨，远期供应压力大，累库格局明显。聚酯开工率回升，PTA负荷保持高位，但累库速度放缓，短期难以扭转。策略建议：09合约逢高做空。
• EG：本周价格阴跌，显性库存转为累库，供应端缩量，但后续仍有修复预期。市场对装置转产EO是否能落地存疑，EG反弹受阻。策略建议：短期底部支撑，中长期逢高做多。
• 短纤：本周价格小幅上涨，加工费修复明显，库存下降，但成本支撑乏力，下游需求低迷，预计中期市场仍看弱。策略建议：短期底部有支撑，中长期逢高做空。

关键信息

PTA

• 供应端：PTA开工率维持高位，周产量创新高，同比上涨19.26%，环比上涨3.05%。
• 库存：PTA社会库存继续累库，但累库速度放缓，库存增加3.5万吨。
• 成本利润：PTA加工费压缩至372元/吨，石脑油一体化生产利润下跌至-791.6元/吨，煤制生产利润下跌至-1526.5元/吨。
• 需求端：聚酯开工率回升至86.63%，部分装置重启，带动PTA需求支撑。

PX

• 供应端：PX负荷维持在72.24%，亚洲开工率67.79%，检修旺季即将结束，新装置投产增加供应。
• 库存：PX库存增加，累库格局明显，价格拉涨难度大。
• 成本利润：PX-Brent价差压缩至400美元/吨，PXN压缩至380美元/吨，加工费修复乏力。
• 需求端：PX价格下跌，受原油和供需面影响，PX-PTA价差缩小。

EG

• 供应端：乙二醇供应端延续下滑趋势，煤制开工率降至37.16%，但部分装置重启，供应逐步修复。
• 库存：港口显性库存重回累库，预计后期逐渐进入累库周期。
• 成本利润：EG生产利润下降，乙烯、石脑油、甲醇及煤炭价格走弱，但EG跌幅较大。
• 需求端：聚酯端需求有所改善，终端纺织消费逐步复苏，EG价格受需求支撑略有反弹。

周度重点

• PX-MX价差：季节性未出现脉冲式上涨，高辛烷值调油组分估值走弱，预计回归调油炒作前水平。
• 聚酯开工率：上涨至88%附近，部分装置复产，带动PTA需求。
• 聚酯利润：产业链利润修复明显，聚酯产品库存压力较小，价格相对抗跌。
• EG供需变化：EG价格阴跌，但市场对供应修复预期增强，EG反弹受限。

供需平衡表

聚酯

• 产量：本周聚酯产量122.29万吨，环比上涨2.04万吨，下周预计124万吨偏上。
• 开工率：周度平均开工率86.63%，环比上涨1.73%，预计下周继续小幅上涨。
• 库存：聚酯工厂PTA备货天数上涨，PTA工厂库存下降，整体库存压力不大。

MEG

• 产量：本周MEG产量下降，综合开工率44.93%，环比下降2.43%。
• 库存：港口库存回升，预计后期继续累库，库存压力增加。
• 到港量：预计下周港口到货量增加至18万吨，港口库存可能继续上涨。

风险提示

• PTA：关注原油价格波动，以及聚酯开工率变化对PTA需求的影响。
• EG：关注装置变动情况，以及港口库存变化对价格走势的影响。

装置变动情况

国内PTA装置

• 多家PTA工厂重启，包括桐昆、新凤鸣、华西等，带动产量和开工率回升。
• 洛阳石化、扬子石化等部分工厂因检修或故障停车，影响供应。

国内MEG装置

• 多个乙二醇装置因检修或故障停车，如中盐红四方、中海壳牌一期、湖北三宁化工等。
• 部分装置计划重启，如福建联合、新疆广汇等，供应逐步恢复。

海外PX装置

• 多国PX装置检修或降负，如美国、韩国、日本等，影响全球供应。
• 部分装置计划重启，如恒逸文莱、日本出光德山等，供应逐步恢复。

总结

本周PTA和EG价格均偏弱，调油逻辑结束，PX价格持续下跌，聚酯产业链利润修复明显，开工率回升。短期PTA和EG价格预计维持偏弱震荡，中长期仍以逢高做空为主。市场需关注原油价格波动、装置变动及库存变化，以判断未来走势。