20220605-东吴证券-周观_稳经济_财政和货币如何发力_（2022年第21期）_41页_2mb

固收周报20220605总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年6月5日当周中国及美国的宏观经济形势、债券市场表现及政策动向，涵盖财政政策、货币政策、信用债市场、转债市场以及地方债市场等方面。

主要观点

1. 财政政策与货币政策发力

• 财政政策：力度大、节奏快，主要体现在：
  • 更多行业纳入按月全额退还留抵税额政策范围，预计新增留抵退税1420亿元。
  • 车辆购置税政策覆盖范围更广，预计有870多万辆乘用车可享受优惠。
  • 货物服务采购项目给予小微企业的价格扣除优惠提高至10%-20%。
  • 专项债券力争6月底前基本发行完毕，8月底前基本使用完毕。
• 货币政策：虽然强调保持流动性合理充裕，但重点在于增加对实体经济的贷款投放。由于新增人民币贷款低迷，预计专项再贷款和LPR调降将是后续政策重点。
• 财政收入压力：2022年4月财政收入同比降至41.34%，因此盘活存量资产是提高财政效率的重要途径。

2. 美国非农就业与制造业PMI数据

• 非农就业数据：5月新增39万，超市场预期，但低于前值。就业市场仍具韧性，但部分指标已显疲态。
• 制造业PMI：5月指数为56.1，高于预期，但进口和就业分项滑落荣枯线，显示制造业前景不确定性增加。
• 对加息进程的影响：5月非农数据对6月和7月加息50BP影响不大，9月会议前的三次非农报告及通胀数据将成为关键。
• 薪资与通胀：平均时薪环比持平，U3失业率维持低位，U6失业率小幅上升，薪资-通胀螺旋仍需关注。

3. 债券市场表现

• 债券市场跌幅较大：主要受财政政策力度与节奏影响，同时市场对经济复苏预期有所波动。
• 转债市场表现：整体上涨，采掘、国防军工涨幅较大，休闲服务、交通运输跌幅较大。
• 权益市场：三大指数回调，但创业板指上涨5.85%，北向资金净买入250亿元。
• 行业表现：汽车、电力设备、电子板块领涨，煤炭、房地产、石油石化板块跌幅居前。

关键信息

转债市场策略

• 建议关注稳增长相关的基建地产主线，如亨通转债、烽火转债等。
• 关注疫情修复消费主线，如温氏转债、珀莱转债、洽洽转债等。
• 关注复工复产制造业主线，如金陵转债、小康转债、鹏辉转债等。
• 大金融板块中，银行债底保护强，建议关注兴业转债、南银转债等。

风险提示

• 变种病毒超预期传播
• 宏观经济增速不及预期
• 全球“再通胀”超预期
• 地缘风险超预期

数据汇总

流动性跟踪

• 公开市场操作净投放为-100亿元。
• 货币市场利率维持低位，新增人民币贷款低迷。

国内外宏观数据

• 商品房成交面积上行。
• 钢材价格全面上行，涨幅在13-52元/吨之间。
• LME有色金属期货多数上行，其中铝价格下跌4.48%。
• 油价上涨，美元指数横盘震荡。
• 美债收益率震荡走高，触及两周高位。

地方债市场

• 本周共发行57只地方债，金额1730.10亿元，净融资额1099.70亿元。
• 前五发行省市为浙江、内蒙古、重庆、吉林、天津。
• 地方债到期收益率总体上行，其中1Y、3Y、5Y、7Y分别上涨2.19BP、3.95BP、-1.19BP、5.98BP。
• 交易活跃省份为新疆、河南、河北，期限为30Y、15Y、7Y。

信用债市场

• 本周共发行181支信用债，总发行量1634.95亿元，偿还量1684.33亿元，净融资额-49.38亿元。
• 城投债发行675.54亿元，偿还515.71亿元，净融资额159.83亿元。
• 产业债发行959.41亿元，偿还1168.62亿元，净融资额-209.21亿元。
• 信用利差总体收窄，等级利差也有所收窄。
• 本周交易活跃度最高的行业为工业，成交额达2364亿元。

主体评级变动

• 绿地控股集团有限公司主体评级由B2下调至Caa2，展望为负面。

图表目录

• 图1：外汇储备及其环比

• 图2：货币市场利率低位，新增人民币贷款低迷

• 图3：美国制造业PMI有所回升、就业和进口分项降至荣枯线下

• 图4：美国新增非农就业人数创年内新低

• 图5：美国U3失业率维持低位、U6失业率小幅上升

• 图6：美国平均时薪环比增速较前值持平

• 图7：周内油价继续走高、美元指数横盘震荡

• 图8：美国国债收益率震荡走高触及两周高位

• 图9：货币市场利率对比分化

• 图10：利率债两周发行量对比

• 图11：央行利率走廊

• 图12：国债中标利率和二级市场利率

• 图13：国开债中标利率和二级市场利率

• 图14：进出口和农发债中标利率和二级市场利率

• 图15：两周国债与国开债收益率变动

• 图16：本周国债期限利差变动

• 图17：国开债、国债利差

• 图18：5年期国债期货走势

• 图19：10年期国债期货走势

• 图20：商品房总成交面积上行

• 图21：Myspic钢材价格指数

• 图22：焦煤、动力煤价格

• 图23：同业存单利率

• 图24：余额宝收益率

• 图25：蔬菜价格指数

• 图26：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数

• 图27：布伦特原油、WTI原油价格

• 图28：WTI原油领涨，VIX恐慌指数领跌

• 图29：日经225指数领涨，VIX恐慌指数领跌

• 图30：相比较半月前，曲线有所上升

• 图31：美期限利差、信用利差上升

• 图32：加拿大元领涨，日元领跌

• 图33：布伦特原油领涨、天然气领跌

• 图34：地方债发行量及净融资额

• 图35：本周地方债发行利差主要位于10-15BP

• 图36：本周分省份地方债发行情况

• 图37：本周分省份地方债成交情况

• 图38：本周各期限地方债成交量情况

• 图39：地方债发行计划

• 图40：信用债发行量及净融资额

• 图41：城投债发行量及净融资额

• 图42：产业债发行量及净融资额

• 图43：短融发行量及净融资额

• 图44：中票发行量及净融资额

• 图45：企业债发行量及净融资额

• 图46：公司债发行量及净融资额

• 图47：3年期中票各等级信用利差走势

• 图48：3年期企业债信用利差走势

• 图49：3年期城投债信用利差走势

• 图50：3年期中票等级利差走势

• 图51：3年期企业债等级利差走势

• 图52：3年期城投债等级利差走势

• 图53：本周各行业信用债周成交量

• 图54：本周转债指数向上攀升

• 图55：转债指数涨幅明显

• 图56：本周转债市场成交量持续下降

• 图57：本周转债区间成交额前十

表格目录

• 表1：2022/05/30-2022/06/06公开市场操作
• 表2：钢材价格全面上行
• 表3：LME有色金属期货官方价多数上行
• 表4：本周地方债到期收益率总体上行
• 表5：本周各券种实际发行利率
• 表6：本周信用债成交额情况
• 表7：本周国开债到期收益率全面上行
• 表8：本周短融中票收益率全面上行
• 表9：本周企业债收益率全面上行
• 表10：本周城投债收益率总体上行
• 表11：本周短融中票利差总体收窄
• 表12：本周企业债信用利差全面收窄
• 表13：本周城投债信用利差总体收窄
• 表14：本周短融中票等级利差总体收窄
• 表15：本周企业债等级利差全面收窄
• 表16：本周城投债等级利差总体收窄
• 表17：本周活跃信用债
• 表18：本周发行人主体评级或展望调低情况