20240817-国盛证券-报喜鸟-002154.SZ-消费环境波动_短期利润承压_门店拓展持续_3页_720kb

报喜鸟（002154SZ）半年报综述

公司概况

报喜鸟是国内领先的中高端男装集团。

2024年半年报关键财务数据

• 收入：2024H1收入为248亿元，同比基本持平；预计2024全年收入增长以平稳为主。
• 净利润：归母净利润34亿元，同比下降16%；扣非归母净利润30亿元，同比下降11%。
• 第二季度表现：收入同比下滑5%，归母净利润下滑38%，扣非归母净利润下滑44%。

盈利质量分析

• 毛利率：2024H1毛利率达67%，同比提升15个百分点；2024Q2毛利率为66%，同比提升11个百分点。
• 费用情况：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升了29、0.3、-0.5个百分点；2024Q2净利率为8.5%，同比下降52个百分点。
• 资产周转及现金流：存货周转天数为2583天，应收账款周转天数减少5天，2024H1经营性现金流量净额仅占归母净利润的0.4倍，低于通常水平。

经营情况分析

• 品牌表现：
  • HAZZYS：收入基本持平，占比36%，公司计划2024年下半年拓展门店，预计将新开**10%~20%**新店，优化低效门店。
  • 报喜鸟：收入同比下滑4%，占比32%，预计2024H2订单销售稳健增长；门店减少10家，以直营为主。
  • 宝鸟：收入同比下滑2%，占比21%，预计2024H2收入有望稳定增长。
• 渠道分布：直营、加盟、团购、电商收入分别同比下降3%、上升7%、下降2%、下降2%；线上渠道毛利率较高（7.34%）。
• 门店拓展：截至2024H1末，门店总数达817家（直营229家，加盟578家），计划优化渠道结构，聚焦高质量大店。

投资建议

• 估值：预计2024~2026年归母净利润分别为65.7亿、75.9亿、86.9亿元，2024年PE为9倍。
• 评级：维持“买入”建议。
• 风险提示：门店扩张不及预期、终端消费环境波动、行业竞争加剧。
• 相关研究与股票信息：查阅公司财报、经营报表及更多证券研究报告。

结语

尽管短期净利润承压，但公司通过优化门店结构、提升毛利率、拓宽线上渠道等方式积极应对消费环境变化，未来稳健增长潜力仍可关注。