20250502-天风证券-报喜鸟-002154.SZ-费用增长致业绩短期承压_4页_724kb

报喜鸟（002154）2025年一季度财报显示公司营收13亿，同比减少4%，归母净利17亿，同比减少32%，扣非后净利16亿，同比减少30%。管理费用同比上升26%，主要因收购Woolrich品牌产生的费用、品牌咨询成本、无形资产摊销及人工成本增加，同时上海松江和合肥工业园折旧费用增长。财务费用激增8224%，系一季度银行存款下降且利率下滑导致利息收入减少所致。资产减值损失达-0.3亿，系营收小幅下滑及费用率上升致存货减值增加。公司调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为46/54/63亿（原预测54/68/81亿），EPS为0.32/0.37/0.43元（原预测0.4/0.5/0.6元），对应PE分别为12/10/9倍。

公司品牌战略分为成熟品牌与成长品牌两类。成熟品牌以系统化“四力”提升为核心，报喜鸟坚持“西服专家”定位，优化店铺结构及渠道类型；哈吉斯对标更强心智影响品牌，聚焦大店模型提升单店业绩；宝鸟强化组织能力建设与供应链管理，提升产品领先优势；所罗专注高级定制，拓展加盟渠道并加强终端督导。成长品牌则聚焦细分赛道，乐飞叶以“法国百年户外”定位叠加“女性友好”概念实现差异化突破；恺米切重塑衬衫品牌认知，专注国际品质与渠道优化。

财务数据显示，公司2025年营收增速为580%、710%、1020%，净利润增速分别为-695%、1800%、1582%，EBITDA及EV/EBITDA等估值指标呈现下降趋势。资产负债率稳定在29.69%-33.22%，流动比率和速动比率逐步改善，2025年预计为2.14和1.49。毛利率维持在64%-65%区间，净利率从13.28%降至9.31%，但ROE和ROIC逐步回升，分别达10.18%和23.57%。

风险提示方面，需关注消费环境疲软、开店进度不及预期及品牌整合失败等潜在问题。天风证券维持增持评级，认为短期费用压力可控，长期品牌协同效应或推动业绩复苏。

报告提及公司可能持有相关证券并提供金融服务，存在利益冲突风险，建议投资者综合考量其他因素。