宏观动态点评：8月工企盈利回落-240927-华泰证券-11页_532kb

工业企业盈利分析报告总结

1. 宏观结论

2024年1-8月，中国工业企业盈利增速从1-7月的36%放缓至-5%，单月8月盈利增速同比大幅下滑至-178%。8月PPI同比继续回落至-1.8%，对工业盈利形成拖累。整体来看，需求偏弱是主要特征。

2. 产业链表现

• 上游行业：利润降幅扩大至71%，营业收入增速跌至-41%。煤炭、黑色金属采选盈利能力显著回落，但有色金属矿采选及水泥制品利润有所改善。

• 中游行业：42%的利润增速大幅下滑至-286%，受益于政策扶持的汽车行业虽然营收改善，但利润率仍承压。

• 下游行业：尽管利润增速明显下滑，但整体利润率有所提升，汽车制造得益于以旧换新政策。消费类行业中，食品、烟草、计算机通信等相对表现较好。

3. 政策展望

• 9月24日金融政策会议和9月26日政治局会议释放出加大财政支持信号，提出实施降息政策，以提振内需和经济增长。

• 此外，会议还聚焦非公经济发展和营商环境优化，有助于提振市场信心。

4. 潜在风险

• 稳地产政策不及预期；
• 内需回升动能不足；
• 海外经济下行超预期，导致外需不确定性增加。

数据表明，8月工业企业盈利下行趋势可能持续，但政策加码有望成为下一阶段关键变量。内需稳定与政策落实效果将是未来观察重点。