2024年5月工业企业利润点评：补库“亮点”集中在哪些行业？-240627-国金证券-10页_1008kb

国金证券宏观经济点评：工业企业库存回补与数据解析

根据2024年6月27日国家统计局公布的数据显示，1-5月规模以上工业企业利润累计同比增长34%，较前值43%有所下降；营业收入累计同比增长29%，前值26%。报告由分析师张云杰撰写，分析核心在于外需改善和国内“设备更新”政策的推动下，设备制造业库存连续回补。

价格修复是背景，PPI同比从4月-14%回升，带动企业营收和库存增长。经验上，PPI转正通常领先于需求变化，指标关系为PPI同比→工企营收同比→工企库存同比。5月，PPI同比提升11个百分点至-14%，工企营收同比提升6个百分点至4%，名义库存同比增加5个百分点至36%。

支撑企业“补库”的动力主要来自外需好转和政策支持。出口交货值同比增长3%，设备工器具投资增长175%，显著高于去年同期的66%。受益行业如计算机通信业、通用设备业和金属制品业表现突出，出口和营收增长明显，库存增速连续提升。

财政政策加速也可能为补库提供支持。5月政府债发行加快，广义财政支出同比-2%，降幅较4月收窄3个百分点，或通过滞后效应促进稳增长。

重点关注行业中，上中游利润改善显著，如有色加工业由价格上涨拉动；下游行业因需求回暖库存增加。但需警惕经济复苏不及预期、政策落地效果不佳的风险。

总体上，报告强调外需和政策双重驱动下工业补库的可持续性，但强调风险可控。