20210221-中航证券-军工行业周报_小市值公司上涨明显_大市值公司出现调整_9页_669kb

军工行业周报总结

核心内容概览

本周军工行业整体上涨1.41%，而军工龙头指数下跌1.38%。小市值公司表现优于大市值公司，显示出市场风格的转变。军工行业PE为67.10倍，处于相对低位，估值尚未泡沫化。

主要观点

• 行业表现：军工行业整体上涨，但龙头公司下跌，小市值公司涨幅显著，大市值公司调整明显。
• 投资建议：行业基本面稳固，调整后或为配置良机。
• 行业前景：军工行业在“十四五”期间将实现高质量发展，需求和供给端都将发生结构性变化，迎来黄金发展期。
• 估值分析：军工行业PE处于相对低位，未来增长预期支撑估值，且资产注入的隐含期权仍存在。

关键信息

一、行业行情

• 中证军工龙头指数：-1.38%
• 行业排名：18/28（申万）
• 涨幅前五：
  • 旋极信息：+18.94%
  • 台海核电：+16.13%
  • 航发科技：+14.42%
  • 红相股份：+14.08%
  • 天银机电：+13.94%
• 跌幅前五：
  • 光威复材：-11.91%
  • 中航光电：-7.85%
  • 睿创微纳：-6.47%
  • 铂力特：-6.12%
  • 鸿远电子：-5.97%

二、重要事件

• 航天宏图：股东减持结束，累计减持2.17%。
• 中央军委：发布《国际军事合作工作条例》，授予祁发宝“卫国戍边英雄团长”称号。
• 派克新材：与英国罗罗签订11年订单合同。
• 天银机电：控股股东计划增持股份。
• 光威复材：股份转让导致公司无实际控制人。
• 新雷能：上海联芯减持结束。

三、2020年业绩预告

• 业绩增长：87家军工企业披露业绩预告，64家预增，其中振芯科技、国睿科技、星网宇达等业绩增幅显著。
• 业绩下滑：部分企业如锐科激光、金信诺、中国重工等出现业绩下滑。

四、行业供给侧与需求侧变化

需求侧变化：

1. 练兵备战：实战化训练增加装备需求。
2. 军改恢复：军改后需求补偿性增长。
3. 三化需求：信息化、现代化、智能化推动装备升级。
4. 自主可控：技术自主成为行业必然趋势。

供给侧变化：

1. 国企改革：推动高质量发展，加速资产证券化。
2. 供应链安全：加强核心技术突破，提升产业安全。
3. 产能扩张：民企扩张意愿强，成为扩产主力。
4. 资金支持：军费支出及市场融资持续支持行业发展。

五、军工行业估值分析

• 绝对估值：当前PE为67.10倍，处于相对低位。
• 相对估值：与创业板、电子、白酒板块相比，PE比值仍处低位。
• 未来估值：若保持20%年复合增长率，2025年PE均值为25.3倍；若保持25%增长率，PE均值为20.7倍；若保持30%增长率，PE均值为17.0倍。
• 资产注入：军工集团优质资产仍大量存在于体外，资产注入为行业带来投资价值。

六、建议重点关注方向

1. 军机：需求明确，配套日趋成熟，业绩拐点向上。
2. 导弹：国内和国际市场需求增长。
3. 北斗：北斗三号部署完成，卫星应用向民用拓展。
4. 卫星互联网：被列为“新基建”，未来重点发展领域。
5. 军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动增长。

七、建议关注的细分领域及个股

• 航空装备产业链：航发动力、航发科技、光威复材、中简科技、钢研高纳、宝钛股份、安达维尔、爱乐达。
• 航天装备产业链：航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信、新光光电。
• 信息化+自主可控：国睿科技、四创电子、火炬电子、中国软件。
• 低估值：中国动力、内蒙一机。

八、风险提示

1. 疫情影响宏观经济，可能导致军费投入减少。
2. 军方组织架构调整可能影响订单需求。
3. 国企改革进度不及预期。
4. 军品研发投入大、周期长，型号进展可能不及预期。
5. 定价机制改革可能影响企业业绩。
6. 行业短期涨幅过大，可能引发业绩与估值不匹配。

投资评级

• 行业投资评级：增持（未来六个月行业增长高于沪深300）。
• 个股投资评级：
  • 买入：未来六个月收益高于沪深300 10%以上。
  • 持有：未来六个月收益在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月收益低于沪深300 10%以上。

分析师信息

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。
• 董俊业：证券执业证书号：S0640520040001。
• 联系方式：电话：010-59562519，邮箱：dongjy@avicsec.com。

数据来源

• 行业数据：Wind，中航证券研究所。
• 图表来源：中航证券研究所整理。