20180829-中泰证券-振华重工-600320.SH-二季度业绩提速明显_港机_海工订单大幅增长_3页_547kb

振华重工（600320）总结

核心内容

振华重工（600320）作为全球港口机械（港机）龙头企业，2018年上半年实现业绩显著增长，尤其是二季度业绩提速明显。公司盈利质量持续提升，毛利率和净利率均有所改善，展现出较强的盈利能力和业务发展潜力。同时，公司积极拓展港机全寿命周期服务，构建全球港机备件供应平台，为未来业务增长奠定基础。海工装备业务也因国际油价回升和油服行业景气度提升而大幅增长，风险逐步释放，为公司带来较大的业绩弹性。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现归母净利润1.62亿元，同比增长40.5%；二季度单季净利润达7853万元，同比增长60%。
• 盈利能力提升：上半年毛利率为17.7%，同比提高2.38个百分点；净利率从0.9%提升至3.4%，显示公司盈利质量持续改善。
• 港机业务强劲：集装箱起重机业务占营收70%，同比增长8.4%；新签合同额达13.23亿美元，同比增长34%。
• 海工装备业务复苏：海工订单同比增长145%，达到2.69亿美元，带动海工装备业务整体增长66.93%。
• 资产减值风险释放：上半年资产减值损失同比下降74%，显示公司风险出清，资产质量提升。
• 估值合理，投资建议为“增持”：预计2018-2020年EPS分别为0.10/0.14/0.19元，对应PE分别为35/25/18倍，维持“增持”评级。

关键信息

公司基本面

• 总股本：5268百万股
• 流通股本：3322百万股
• 市价：3.44元
• 市值：18123.12百万元
• 流通市值：11427.68百万元

财务预测（2016A-2020E）

业务亮点

• 港机业务：集装箱起重机营收增长8.4%，占营收70%；毛利率提升至25%，业务盈利能力增强。
• 全寿命周期服务：公司通过大数据平台主导全球港机备件售后服务市场，预计全球集装箱港机备件市场空间达21-24亿美元。
• 海工装备业务：受益于国际油价中枢上移，海工订单大幅增长145%，带动海工和钢结构业务整体增长66.93%。
• 协同效应：公司业务在港机、海工、投资等领域形成协同效应，增强整体盈利能力。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 投资逻辑：公司为全球港机龙头，市占率多年第一；受益于“一带一路”港口建设和PPP投资；海工风险释放充分，资产质量提升；盈利水平持续改善，业绩有望超市场预期。

风险提示

• 海工装备业务低迷风险
• 全球贸易低于预期风险
• 国企改革低于预期风险

比率分析

增长率分析

资产管理能力

偿债能力