> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 振华重工2026年上半年业绩总结 ## 核心内容 振华重工在2026年上半年实现了收入和净利润的显著增长，特别是在港机和海工业务领域表现突出。公司新签订单持续提升，信用减值损失大幅收窄，反映出公司在应收账款管理和业务拓展方面的成效。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026年上半年公司实现收入176.27亿元，同比增长1.33%；归母净利润5.03亿元，同比增长45.94%。 - **信用风险下降**：信用减值损失从1H25的-2.99亿元降至1H26的-1.33亿元，减少了1.66亿元，主要因应收账款坏账准备计提减少。 - **港机业务增长**：受益于全球海运贸易量增长和港机更新周期，公司港机业务新签订单达到32.97亿美元，同比增长5.11%。公司岸桥全球市场占有率达70%，具备显著竞争优势。 - **海工业务景气度提升**：随着油气行业成本线下降和开发项目经济性增强，海工装备需求持续上行。公司海工业务新签订单4.53亿美元，同比增长26.32%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司收入分别为393/430/475亿元，归母净利润分别为9.87/13.08/17.51亿元，对应PE分别为14X/10X/8X，维持“增持”评级。 - **财务指标改善**：公司ROE（摊薄）从2023年的3.36%提升至2026E的5.86%，净利率从1.5%提升至3.7%。 - **现金流管理**：经营活动现金流净额保持稳定，但存在波动，需关注资本开支和投资活动现金流变化。 ## 关键信息 ### 1. 业绩表现 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 344.56 | 362.60 | 393.15 | 430.00 | 475.00 | 429.95 | | 归母净利润（亿元） | 52.00 | 53.40 | 73.20 | 98.70 | 130.80 | 175.10 | | 净利率 | 1.6% | 1.5% | 2.0% | 2.5% | 3.0% | 3.7% | | ROE（摊薄） | 3.36% | 4.52% | 5.86% | 7.40% | 9.33% | 10.54% | ### 2. 新签订单情况 - **港机业务**：1H26新签及中标额32.97亿美元，同比增长5.11%。 - **海工业务**：1H26新签订单4.53亿美元，同比增长26.32%。 ### 3. 行业趋势 - 全球海运贸易量预计从2025年的221百万箱增长至2027年的233百万箱。 - 港机更新周期为20-25年，2000-2008年交付的港机即将更新，推动未来需求。 - 智慧码头和大型化、智能化升级需求释放，带动港机行业增长。 - 海工行业因成本压降和经济性开发，保持高景气度。 ### 4. 风险提示 - 全球贸易增长不及预期 - 全球油气勘探开发资本开支不及预期 - 汇率波动风险 ### 5. 投资评级 - **评级**：增持 - **预期涨幅**：5%—15% - **分析师**： - 满在朋（执业 S1130522030002） - 房灵聪（执业 S1130525070003） - **市价**：4.13元 ## 附录：财务报表预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 32,933 | 34,456 | 36,260 | 39,315 | 42,995 | 47,525 | | 毛利 | 4,453 | 4,396 | 4,982 | 5,732 | 6,430 | 7,240 | | 营业利润 | 757 | 908 | 1,108 | 1,506 | 1,931 | 2,464 | | 净利润 | 647 | 780 | 1,003 | 1,287 | 1,648 | 2,101 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 4,516 | 6,850 | 5,515 | 4,155 | 4,479 | 6,032 | | 投资活动现金净流 | -182 | -234 | -473 | -1,651 | -1,648 | -1,698 | | 筹资活动现金净流 | -2,392 | -4,303 | -7,526 | -2,084 | -2,376 | -2,604 | | 现金净流量 | 1,989 | 2,354 | -2,515 | 420 | 455 | 1,729 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 5,105 | 5,867 | 4,570 | 4,990 | 5,444 | 7,173 | | 应收款项 | 9,492 | 8,846 | 9,825 | 10,706 | 11,001 | 11,379 | | 存货 | 24,281 | 24,555 | 23,865 | 25,302 | 27,048 | 28,696 | | 资产总计 | 84,865 | 85,767 | 83,035 | 85,982 | 88,303 | 91,958 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.157 | 0.161 | 0.220 | 0.298 | 0.395 | 0.529 | | 每股净资产 | 2.991 | 3.012 | 3.071 | 3.203 | 3.362 | 3.570 | | 每股经营现金净流 | 0.857 | 1.300 | 1.047 | 0.789 | 0.850 | 1.145 | | 净资产收益率 | 3.30% | 3.36% | 4.52% | 5.86% | 7.40% | 9.33% | | 总资产收益率 | 0.61% | 0.62% | 0.88% | 1.15% | 1.48% | 1.90% | | 净负债/股东权益 | 120.38% | 111.44% | 85.65% | 74.93% | 62.23% | 44.21% | ## 投资建议参考 - 市场中相关报告投资建议为“增持”，得2分。 - 最终评分与平均投资建议对照： - 1.00 = 买入 - 1.01\~2.0 = 增持 - 2.01\~3.0 = 中性 - 3.01\~4.0 = 减持 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载。 - 本报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告仅作为参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。