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港机订单加速提升，海工景气共振上行总结

核心内容

公司于2025年发布年报，全年实现收入362.60亿元，同比增长5.24%，其中第四季度收入增长显著，达102.54亿元，同比增长12.76%。归母净利润为7.32亿元，同比增长37.17%，其中第四季度归母净利润为2.08亿元，同比增长106.63%。公司业绩表现良好，主要得益于港口机械和海洋工程业务的持续增长。

主要观点

港口机械业务增长强劲

• 全球港机需求上升：根据克拉克森预测，2025-2027年全球海运贸易量将增长至221/226/233百万箱，推动港机新增需求。
• 中东地缘冲突影响：霍尔木兹海峡通航效率受阻可能促使中东海湾国家新建或扩建大型枢纽港口，为港机带来中长期增量需求。
• 设备更新周期临近：2000-2008年交付的港机即将进入更新周期，且随着船舶大型化和智慧港口建设，港机大型化与智能化升级需求释放。
• 公司市场地位稳固：公司是全球港机龙头，岸桥市场占有率达70%，2025年新签订单46亿美元，同比增长14.97%，增速加快。

海洋工程业务景气度上行

• 海工行业持续增长：2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，已连续5年增长，2026年预计同比增长3%以上。
• 公司具备核心竞争力：公司是国内海工装备龙头，具备EPCI总承包能力，自升式钻井平台、海上特种船舶等产品在国内市场占有率约70%。
• 受益上游资本开支增长：随着海工行业景气度提升，公司海工收入有望长期增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 未来三年收入预测：2026-2028年收入分别为393/430/475亿元，年均增长率约8.42%-10.54%。
• 归母净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为9.87/13.08/17.51亿元，年均增长率约34.81%-33.92%。
• PE估值：2026年PE为15.83倍，2027年为11.94倍，2028年为8.91倍。
• ROE增长：ROE（摊薄）从2025年的4.52%提升至2028年的9.33%。

风险提示

• 全球贸易增长不及预期：可能影响港机需求。
• 油气勘探开发资本开支不及预期：可能影响海工业务增长。
• 汇率波动风险：对公司财务表现产生影响。

投资评级

• 维持“增持”评级：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

附录数据摘要

损益表趋势

• 主营业务收入：2023-2025年分别为32,933/34,456/36,260亿元，2025年同比增长5.24%。
• 归母净利润：2023-2025年分别为520/732/1,003亿元，2025年同比增长37.17%。
• 净利率：从2023年的1.6%提升至2025年的2.0%，2028年预计达3.7%。

现金流量表趋势

• 经营活动现金净流：2025年为5,515亿元，2028年预计达6,032亿元。
• 投资活动现金净流：2025年为-473亿元，2028年预计为-1,698亿元。
• 筹资活动现金净流：2025年为-7,526亿元，2028年预计为-2,604亿元。

资产负债表趋势

• 资产总计：2025年为83,035亿元，2028年预计达91,958亿元。
• 负债股东权益合计：2025年为83,035亿元，2028年预计达91,958亿元。
• 资产负债率：从2025年的77.41%降至2028年的75.71%。

比率分析

• 每股收益：从2025年的0.220元增长至2028年的0.527元。
• 每股经营现金净流：从2025年的1.047元增长至2028年的1.145元。
• ROE：从2025年的4.52%提升至2028年的9.33%。
• EBIT利息保障倍数：从2025年的6.2提升至2028年的14.6。

总结

公司作为全球港机和海工装备龙头，受益于全球贸易增长和海工行业景气度提升，业绩表现强劲。未来三年收入和净利润预计持续增长，PE逐步下降，ROE提升，投资价值显现。公司具备较强的市场地位和项目落地能力，同时面临一定的市场和财务风险。分析师建议“增持”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。