20181031-中泰证券-振华重工-600320.SH-三季报业绩增长14_经营性现金流有所改善_3页_549kb

振华重工（600320）投资分析总结

核心内容概述

振华重工是一家专注于港口机械、海工装备及钢结构等领域的大型装备制造企业，被分析师评定为“增持”评级，维持原有判断。公司作为全球港机行业的龙头企业，具有较高的市场占有率和广泛的客户资源。近年来，公司通过优化业务结构和加强管理，提升了盈利能力和现金流状况，尤其在港机业务和海工装备领域表现突出。

主要观点

• 业绩增长与现金流改善：2018年1-9月，公司实现归母净利润1.95亿元，同比增长14.0%。尽管营收同比小幅下滑2.7%，但经营性现金流净额同比增长34.8%，表明公司盈利质量有所提升。

• 港机业务持续向好：公司集装箱起重机业务在2018年上半年实现营收70.8亿元，占总收入的70%，同比增长8.4%。毛利率提升至25%，显示盈利能力增强。同时，公司通过大数据平台拓展全球港机备件服务市场，为业务带来新的增长点。

• 海工装备业务复苏：受益于国际油价回升，海工装备业务在2018年上半年新签合同额达4.29亿美元，同比增长66.93%，其中海工订单增长显著（145%）。公司资产减值风险已基本释放，未来有望受益于行业回暖。

• 盈利预测与估值：预计2018-2020年每股收益分别为0.07元、0.15元、0.20元，对应PE分别为46倍、22倍、16倍。随着盈利能力和现金流的改善，公司估值有望进一步提升。

• 协同效应显著：公司通过海工、投资等业务领域的协同发展，增强了整体抗风险能力和市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

经营状况

• 现金流改善：2018年1-9月经营性现金流净额达1.24亿元，同比增长34.8%。
• 财务费用上升：公司前三季度财务费用达11.7亿元，同比增长69.5%，主要因利息费用增加，长期借款高达160.8亿元，较2017年底增长140%。
• 资产减值下降：2018年前三季度资产减值损失为8200万元，同比下降50%，显示风险出清。

业务发展

• 港机业务增长：集装箱起重机业务占公司营收的70%，毛利率提升至25%。公司拥有全球最大的码头客户资源，正在推进全寿命周期服务模式。
• 海工装备复苏：海工业务订单增长显著，资产减值风险已释放，未来有望受益于全球油气勘探资本支出回暖。
• 市场前景：公司受益于“一带一路”港口建设和PPP投资，未来增长空间广阔。

风险提示

• 海工装备业务低迷风险
• 全球贸易低于预期风险
• 国企改革低于预期风险

投资建议

分析师认为，公司作为全球港机龙头，盈利能力和现金流持续改善，海工装备风险释放充分，未来业绩有望超市场预期。结合其盈利预测与估值，建议投资者“增持”。

评级说明

• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 投资评级标准：以沪深300指数为基准，评估公司股价的相对市场表现。

公司背景

振华重工（600320）是一家在专用设备领域具有重要影响力的公司，业务涵盖港口机械、海工装备及钢结构等。公司依托中交集团资源，积极参与国内外大型基建项目，具有较强的市场竞争力和发展潜力。