20250902-浙商证券-振华重工-600320.SH-振华重工点评报告_中报订单超预期_受益港机周期向上_深海科技_新空间_3页_519kb

振华重工（600320）中报及投资分析总结

核心观点

维持“买入”评级，中报业绩同比增长12.4%，港机订单增速27%，未来核心驱动力为更新需求、后市场服务、品类拓展与“深海科技”。

业绩摘要

• 2025年上半年营收174亿元 (+1%)，归母净利润3.4亿元 (+12.4%)；毛利率10.8% (-6.6pct)，净利率2.6% (+0.2pct)
• 港机业务收入107亿元 (+8.3%)，毛利率下滑主要因收入结构变化；海工装备收入37亿元 (-23%)，毛利率提升受益于成本优化

订单情况

• 港机新签订单31.4亿美元 (+27%)，呈现加速增长；
• 海工及钢结构业务订单下滑（总计-70%），其中海工订单同比降幅超七成。

未来驱动力

1. 更新需求：港机设备寿命20-25年，自动化升级空间大；
2. 后市场服务：Terminexus数字化供应链平台拓展服务空间；
3. 品类拓展：持续进入流机、内河产品市场；
4. 海工装备：“深海科技”政策支持及行业改善带来增长机会。

财务预测（2025-2027E）

• 归母净利润：7.6/8.5/10亿元，同比增长42%/11%/18%
• PE：32/28/24倍，PB：1.44/1.37/1.30倍
• 营收与净利润复合增长稳定，盈利及估值持续优化。

风险提示

宏观波动、利率汇率风险、供应链安全风险。