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光大证券2024年1月7日有色策略周报总结

铜

• 供给：12月电解铜产量预估100.45万吨，环比增加45%，同比上升155%；精铜净进口同比减少50.9%，但11月进口量仍有增长。
• 需求：下游加工开工率普遍下降，进入传统淡季，社会库存持续积累。
• 观点：预期铜价回落整理，但受政策预期和情绪支撑，跌幅受限；内外情绪未共振，价格波动区间震荡为主。

铝

• 供给：云南减产结束后产能仍高，北方环保限产影响氧化铝和电解铝产量；氧化铝产能恢复至8,150万吨，产量6.97亿吨。
• 需求：多地环保限产，铝下游开工率普遍下滑，加工费涨跌不一。
• 观点：库存累库节奏放缓，供需偏弱震荡；环保限产和进口窗口关闭抑制下行空间，预计春节前后情绪修正后价格承压，但下方空间有限。

锌

• 供需：国内产量环比下降24.8%，但进口锌锭流入增加；库存总体去库，但新能源汽车需求支撑短期市场。
• 观点：供需紧平衡，短期库存低或支撑价格；长期需关注国内供应过剩风险及政策驱动。

锡

• 供应：进口锡锭持续流入，国内库存维持去库节奏，加工费环比下调。
• 需求：下游成交平平，春节前驱动不足。
• 观点：基本面暂无驱动，预计春节前震荡为主；关注印尼出口变化及美联储降息预期。

镍/不锈钢

• 供需：印尼镍矿受雨季影响，进口量下降；精炼镍产量环比减少，镍铁发往中国量下降。
• 需求：不锈钢粗钢排产增加，但利润虽好转，消费疲软。
• 观点：供需双弱，区间震荡；印尼矿供应不确定性和国内去库压力压制价格，需等待政策或库存拐点。

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