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有色金属市场周报（2025年7月13日）

铜

• 宏观与政策：特朗普签署铜关税行政令，拟于8月1日起对铜加征50%关税，市场已部分消化影响（约计价25%），但关税落地可能结束美铜吸铜窗口，增加LME库存压力。
• 基本面：铜精矿TC降至-43.56美元/吨，进口亏损收窄；国内精废价差收窄至1188元/吨，废铜进口同比下降；库存方面，全球铜显性库存增至52.3万吨。
• 供需平衡：7月国内铜表观消费同比增9.42万吨，实际消费增6.96万吨，库存紧平衡推动价格震荡偏强。
• 资金层面：CFTC显示非商业净多持仓增至39604手，COMEX持仓上升，市场情绪偏多。

观点：短线偏弱，需防范关税落地引发的波动；中期受库存支撑震荡偏强，关注50500元/吨压力位。

铝与不锈钢

• 氧化铝：政策提振下供需或转紧平衡，库存低位运行，价格震荡偏强，周度涨幅3.1%，外采利润小幅回升。
• 电解铝：进口亏损扩大，电解铝进口盈亏达1100元/吨，国内外价差扩大；开工率小幅下滑，静待政策落地。
• 不锈钢：库存环比增加，300系涨幅显著；需求疲软，地产和消费数据偏弱；印尼不锈钢出口量大幅增加。

观点：氧化铝和电解铝供需格局短期难跌，政策提振下区间高抛低吸；不锈钢需关注需求淡季和库存压力。

镍与硫酸镍

• 镍：价格下跌，市场情绪偏空；印尼镍矿报价稳定，但升水小幅下跌，进口窗口短期关闭。
• 硫酸镍：出口量大幅增加，需求集中在新能源前驱体；进口净亏损扩大。
• 供需：产能利用率平稳，硫酸镍进口依赖依旧，三元材料库存增加。

观点：短期震荡运行，警惕海外政策扰动；中期供需偏紧，但新能源需求仍有支撑。

期权与宏观

• 期权波动率：沪铜、氧化铝期权历史波动率维持在个位数，调整幅度有限。
• 宏观：美联储会议纪要显示官员分歧加大，通胀预期仍是焦点；美元指数高位，有色金属表现受压制。

观点：期权投资者可关注高波动品种如铜、铝，静待月底政策与通胀数据指引。

交易展望

• 铜：美50%关税落地后，库存与套保压力将增加，建议观望。
• 铝：库存低位运行，政策面利好，短期建议逢低做多。
• 不锈钢：库存高企，需求走弱，谨慎观望。
• 镍：供需格局短期偏强，但政策风险需注意，区间操作。

风险提示

1. 海外政策变化，如关税、货币政策转向。
2. 能源价格波动影响生产成本。
3. 需求淡季提前导致消费疲软。
4. 库存宽松区域如国内的进口窗口依赖。